一、债市观点：超长债交易升温预示拐点么
4月17日，现券利率上行。以10Y国开债活跃现券走势为例。
9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，今日开展逆回购200亿元，MLF续作1700亿元，投放量合计1900亿元，净投放220亿。市场对央行等量或小幅增量续作MLF已有预期。9时20分至10时现券利率小幅上行，缴税走款导致早盘资金面收紧，这带动现券利率上行。上午之后的时间现券利率震荡。13时至15时现券利率震荡小幅上行。全天10Y国开债现券利率上行1.6bp至3.04%。
央行小幅加量续作MLF，利率债调整，信用债表现更好，中短期票据收益率下行，并且其信用利差全线下行。4月14日，央行小幅净投放，资金面小幅收紧。其中DR001上行20bp至1.81%，DR007上行4bp至2.06%。信贷投放偏快，央行逆周期调控加码的述求减弱，银行间流动性也较为平稳，因而仅央行小幅超量续作MLF。利率债调整。国债方面，10年期国债利率上行1bp至2.84%，1年期国债利率走平至2.21%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至3.02%，1年期国开债利率上行1bp至2.44%。信用债表现好于利率债，中短期票据信用利差全线收窄。城投债表现相对更好。低等级中长期久期二级资本债信用利差收窄幅度大。
上周30年国债换手率冲高至历史高位，并且近期30年国债与10年期国债利差收窄。上周30年期国债成交活跃，换手率均值为5.9%，较前值大幅回升3.9个百分点，处于2020年以来90%以上历史分位数。4月11日以来，30年国债与10年期国债利差从40bp收窄至37bp。超长债交易热度提升，这对债市有何指示意义，接下来我们将进行分析。
30Y国债换手率处于极值时往往预示行情反转。过去经验显示，30Y国债换手率与10Y国债走势有较好的负相关性，并且30Y国债换手率的高峰和低谷往往预示着债市行情的拐点。这背后的逻辑是，在利率上升或下降周期中，超长债的表现一般会有所滞后。因而在债市牛市时，30Y-10Y国债的利差会先走阔。
然后当10Y国债利率下不动时，交易盘会将目光转向超长债，超长债活跃度提升，并且30Y-10Y利差从高点开始压缩，但这也往往预示着债牛行情临近尾声。而熊市则刚好相反。
目前超长债交易热度提升是否也预示着债市行情将会反转呢。
回答这一问题，需要进一步确认目前超长债市场走强背后的供需原因。
今年以来超长债供给增加，4月以来超长债供给较去年小幅多增。1-4月超长债供给强于历史同期。今年1-4月，30年期以上国债累计发行量为1150亿元，同比增长350亿元，而2019-2022年同期发行规模分别为572亿元、827亿元、1350亿元和800亿元。30年期国债供给强于历史同期。因而并非供给减少，导致市场交易热度大幅提升，30年国债换手率冲高更多是应为需求提升。
公募基金代表的交易盘或许是近期博弈30年国债的主要机构。
超长债的配置机构主要是保险机构，其次是公募和外资机构。
保险负债久期长，是超长债的主要需求机构。在去年低基数的情况下，2023年1-2月保费收入增长了8.4%，较去年12月小幅提升3.8个百分点。弱于2019年和2021年同期的19.9%和12.4%的增长。保费冲“开门红”增长并不快。而且购买保险对于居民部门来说属于可选消费，3月以来经济恢复边际放缓，预计3月以来保费收入难以大幅增长。我们预计近期超长债交易热度提升主要是公募基金做多情绪升温，而短期博弈超长债。
虽然仅依靠一个指标判断债市进入拐点有点勉强。但是超长债成交热度快速提升，叠加杠杆率偏高、等级利差处于低位和债券估值处于偏高位置，这说明当下债市做多交易已经较为拥挤，债市下行阻力增加，短期震荡。而从历史经验来看，如果30Y国债换手率持续处于高位，则意味着债市变盘风险在积聚。
二、资金面：央行净投放220亿元
4月17日，逆回购到期180亿元，MLF到期1500亿元，回笼量合计1680亿元。央行逆回购投放200亿元，MLF投放1700亿元，投放量合计1900亿元。因而当日央行净投放220亿元。
资金面有所收敛。DR001上行20bp至1.81%，DR007上行4bp至2.06%。
三、债市走势综述
【利率债】利率上行。国债方面，10年期国债利率上行1bp至2.84%，1年期国债利率走平至2.21%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至3.02%，1年期国开债利率上行1bp至2.44%。
【国债期货】国债期货主力合约均跌。2年、5年和10年国债期货主力合约分别变动-0.03%、-0.07%、-0.14%。
【信用债】高等级中短期票据、城投债及二级资本债收益率上行，其他等级收益率涨跌不一。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率均变动+0.2bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动+1.3bp、+0.3bp、-0.7bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动+2.3bp、-0.5bp、-4.5bp。
四、宏观要闻
宏观政策：4月15日，央行行长易纲出席第47届国际货币与金融委员会会议时指出，中国经济运行持续回升，消费快速回暖，服务业明显复苏，物价水平持续保持稳定；中国金融运行整体稳健，风险总
