核心观点：

高端五轴机床领军者，自主化率最高。公司布局多谱系五轴数控机床+自主数控系统及功能部件，机床自主化率达到85%，国内五轴数控机床产业链布局最全。公司五轴机床涵盖4大通用技术平台，3大专用技术平台和民用德创系列平台，核心零部件拥有自主研发的数控系统和伺服电机、激光尺、电主轴等关键功能部件，产业链布局最全。

五轴机床+数控系统是战略高地，国产替代空间广阔。目前国内高端五轴机床的国产化率不足10%，目前公司以五轴立式加工中心为主，技术实力国内首屈一指，已得到下游军民客户的连续重复订单；高端数控系统约占据高端机床价值量的20-40%，公司五轴数控系统产品与西门子匹敌，底层核心技术自研，主要用于自产的整机，公司2017-2021高端数控机床累计销售400台，得到市场充分验证。

高低搭配，军用+民用并重。五轴机床以航天军工为起点，向广泛的民用领域进发。公司在航空航天和军工领域积淀深厚，航发集团，航天科技，航天科工常为前五大客户。民用下游方面刀具、汽车等行业占比较大。公司新推出德创系列民用五轴机床，以高性价比进军民用市场。

产业链充分延展，功能部件自主化率高。关键功能部件产品包括系列化电机、系列化传感产品、电主轴等已全面应用于公司各类型产品，战略定位“本体+核心零部件”、“军用+民用”龙头公司。

盈利预测与投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为0.60亿元、1.17亿元、1.67亿元，综合考虑地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司23年80倍的PE估值，对应合理价值100.51元/股，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动导致公司经营业绩下滑；新冠疫情和外部环境存在不确定性；行业和市场竞争；新产品研发及新产能释放不及预期。