事件：

锦江酒店发布2022年报：2022年公司实现营收110.08亿元/-3.44%，归母净利润1.13亿元/+18.67%，扣非后归母净利润-2.04亿元；非经常性损益3.17亿主要来自于交易性金融资产和少数股东股权收购款余额公允价值变动损益（2.0亿元）。2022Q4公司实现营收29.13亿/-2.6%，归母净利润7159万元，扣非后归母净亏损8462万元/去年同期为亏损7737万元。公司拟每10股派发现金股利（含税）人民币0.60元。

点评：

疫情反复，业绩承压。收入端：2022年公司实现营收110.08亿元/-3.44%，其中酒店107.77亿元/-3.35%，食品餐饮2.31亿元/-7.45%；酒店板块内，境内业务72.97亿元/-17.65%，境外业务34.80亿元/+52.02%。前期加盟服务收入4.46亿元/-45.07%；持续加盟及劳务派遣服务收入35.40亿元/-0.25%。利润端：2022年公司实现归母净利润1.13亿元/+18.67%（对比2019年-89.6%），其中境内酒店净亏损1372万元，境外酒店归母净亏损2632万欧元（1.9亿元人民币），食品餐饮净利润3.1亿元/+54.1%（主要是杭州肯德基与特许经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升等所致）。

2022Q4境内经营数据同比下滑，境外RevPAR恢复至19年同期109%。境内酒店：全口径RevPAR为102.81/-23.2%（较2019年同期-33.7%），其中经济型/中高端分别变化-27.1%/-24.2%（较2019年同期分别-43.2%/-37.9%）；境外酒店：全口径RevPAR为39.48欧元/+33.6%（较2019年同期+9.0%），其中经济型/中高端分别同比+28.6%/+48.5%（较2019年同期分别+6.1%/+19.6%）。

门店稳步扩张，2022全年门店净开947家（开1328家/退出380家/开业转筹建1家）：其中2022Q4净开309家，经济型/中高端分别净开40/269家，直营/加盟分别净开-23/332家，门店结构持续升级。

投资建议：公司资源优渥、品牌丰富，伴随行业景气度回升业绩弹性有望逐步释放。预计公司2023-2024年营收为160.1/191.6亿，归母净利润为16.3/24.5亿，对应PE分别为39倍/26倍。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。