2023年3月美国非农数据点评兼光大宏观周报:就业持续降温 但薪资粘性犹强
时间:2023-04-10 00:00:00来自:光大证券字号:T  T

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2023年4月7日,美国劳工部公布2023年3月美国非农数据,新增非农就业23.6万,预期23.9万;3月失业率3.5%,预期3.6%;平均时薪环比增长0.3%,持平于预期0.3%。周五美股休市,数据发布后,10年美债收益率上行9个bp至3.39%,2年期美债收益率上行15个bp至3.97%。

核心观点:

3月非农数据整体符合预期,指向就业市场持续降温,但也展示出较强韧性。符合预期的是,非农数据指向就业市场持续降温,新增非农就业绝对值回落至两年来低位,餐饮和教育保健新增就业相比2月明显回落,零售业和建筑业分别受到零售业裁员潮,以及美国房地产市场景气回落的影响,对非农就业构成较大拖累。

但是,略有隐忧的是,非农就业依然展示出较强韧性,由于部分求职者退出市场,失业率再次回落,平均时薪也在2月的低基数之上,环比增速小幅回升。

新增非农就业整体回落,因餐饮和医疗就业降温、零售业拖累。

3月非农就业分项看,(一)休闲和酒店业:新增5.55万人(前值7.1万人),明显回落,近期消费者信心回落,消费景气度回落。(二)教育和保健服务业:

新增6.5万人(前值8.5万人),同样明显回落,随美国“多重疫情”结束,医疗服务就业需求逐步减少。(三)零售业:新增-1.46万人(前值4.13万人),指向零售行业裁员潮对就业构成较大拖累。(四)信息行业:新增0.6万人(前值-1万人),成为就业支撑项,近期AI科技热潮有望拉动科技行业就业回暖。

就业缺口持续收敛,但由于部分劳动力退出求职市场,失业率超预期回落。

劳动参与率自去年年底以来持续攀升,今年3月进一步刷新前高,主因中青年群体劳动参与率小幅回升,或与天气转暖、超额储蓄持续消耗有关。随劳动力供给恢复、需求降温,就业市场供需缺口自今年以来持续缩窄,2月职位空缺数降至2021年6月以来的低位。

但是,由于“再进入者”规模快速回落,导致失业人数回落,失业率超预期下行。

随就业市场供需紧张的关系逐步逆转,求职难度增大,部分劳动力不愿意重返就业市场。2月薪资环比增速降至近一年最低水平,在低基数上,3月薪资环比增速小幅回升,但同比增速依然处于回落通道中。

非农数据确认加息终点即将到来,但降息有待观察。

一是,本次非农数据整体符合预期,因此货币政策将继续沿着3月点阵图前行,也即5月还有25bp的加息空间。二是,考虑到中小银行风险事件的潜在影响仍在金融系统中持续发酵,其影响尚需观察,美国经济降温信号持续增多,本轮加息在5月加息之后即将结束,也即加息终点提前到来。但是,展望下半年,服务通胀依然强韧,降息有待观察,美联储仍需等待高利率“再飞一会”。

风险提示:俄乌危机发酵抬升大宗商品价格,美国中小银行风险事件继续发酵。

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