核心观点：

事件&点评：积极拓展军民通信新领域、新产品、新客户，综合化系统产品贡献业绩增量。3月30日，公司公布2022年年度报告，实现营业收入40.40亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润7.41亿元，同比增长15.15%。

报告期内公司无线通信终端产品业务收入为22.94亿元，同比下降6.92%，系统产品业务收入为15.62亿元，同比高增89.73%。

核心投资逻辑：（1）公司具备专用无线通信先发优势，受益装备信息化趋势。公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一，主要产品航空无线通信终端主要应用于战斗机、直升机等多种型号航空平台，拓展卫星通信、导航等应用。从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信综合布局。（2）公司围绕无线通信核心技术，积极布局民用市场。公司在民用通信应用领域持续进行渠道拓展，如铁路无线通信和城市轨道交通无线通信终端等，扩大公司无线通信产品的国内市场占有率。与中国铁路总公司、各铁路局、铁科院开展深入合作，满足用户多元化需求，签订了多套机车综合无线通信设备订货合同。（3）突破机制改革，完善激励机制，提升盈利空间。公司通过积极推动子公司创新能力建设及混合所有制改革，并同步实施核心人才股权机制，实现产业链布局及延伸、降低原材料采购成本。

盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS分别为1.18元/股、1.52元/股、1.94元/股。综合考虑公司在专网通信领域的竞争地位及先发优势，以及公司拓展新领域、新客户的布局，叠加机制改革及股权激励持续提质增效，参考可比公司估值，给予公司23年35倍的PE估值，对应合理价值41.46元/股，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，新业务不及预期，产品技术迭代风险等。