4月10日，沪深主板迎来首批注册制下10家企业的上市交易，注册制改革在资本市场全面落地。

以2月17日注册制改革规章制度发布为始，52天日夜兼程，市场参与各方紧锣密鼓、精心筹备，新股发行注册制改革终于在全市场落地生根，开启了全面深化资本市场改革的新局面，向全球昭示了中国通过金融供给侧结构性改革助力经济高质量发展的决心和信心。

把时间拉长看，过去四年间，注册制改革的逐步完善与资本市场的生态优化同频共振，改革从试点起步，到存量扩围，再到全市场推行，市场基础制度进一步完善，对科技创新的服务功能进一步提升。主板、科创板、创业板和北交所等各市场板块分工明确，多层次资本市场体系定位清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。注册制把选择权交给市场，政府与市场的关系更为合理，边界更为清晰。总的来看，注册制改革让中国资本市场实现了重大跨越，资本市场全面深化改革进入了新时期。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，注册制改革打通了科技、资本和实体经济之间的循环，建立了资本市场促进技术创新从而推动经济增长的机制，这是在新的发展阶段推动经济持续较好增长的关键性机制。全面实行注册制将有助于股权融资份额快速提升，资本市场将更充分地发挥资源配置功能，更多资源将向技术创新型企业集中，进而助力产业升级和经济转型。

落地生根：一子落满盘活

十年前，一句“IPO不审行不行”曾引发市场热烈讨论;十年后，时间给出了答案，“IPO不审，真行”。

自2013年党的十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革后，我国注册制改革拉开序幕。十年间，新股发行制度几经改革，在核准制的框架下缝缝补补，不断试错和调整，在总结经验的基础上优化制度，慢慢形成了科学且明确的共识：要试点注册制，把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束，通过多元包容的上市条件、以信息披露为中心的审核机制、市场化的定价和发行，理顺新股发行机制，重塑市场生态。

2019年6月13日，科创板正式开板，标志着注册制在我国资本市场正式落地。4年来，我国坚持试点先行、先增量后存量的改革思路，继在科创板试点注册制后，陆续在创业板和北交所试点注册制，全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程取得重大突破。资本市场服务实体经济特别是科技创新的能力大幅提升，市场结构和生态发生深刻变化，市场活力和韧性明显增强，机构投资者交易占比显著上升。2023年，注册制水到渠成地走向了全市场。

此轮改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。相应地，设置多元包容的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

但全面注册制不只是主板的注册制，而是对A股上市制度的全面优化。

如针对不同上市板块设定“差异性”的多元上市条件。具体来看，在上市方面，核准制下的主板上市需要满足营收、净利润、现金流量等财务指标，对于上市公司要求较为严苛，主板注册制则取消了最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求，综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等上市指标，进一步提升市场包容性。又如，考虑到板块特征和投资者群体的差异，主板在复制推广科创板、创业板成熟制度的同时优化了自身的基础制度。也就是说，全面注册制不只是主板注册制，而是综合过去注册制试点经验对A股新股发行制度的全面优化。

李迅雷表示，主板注册制改革实现了我国资本市场注册制的全面覆盖，但这只是全面注册制改革的工作之一，对各板块的首发、再融资、并购重组、发行交易、持续信息披露等全面改革，建立健全资本市场功能，促进上市公司高质量发展，才是本次改革的最终目的。

“全面注册制改革是资本市场基础制度的改变，它引发整个资本市场生态的重构。”清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，通过多层次资本市场建设的进一步完善，通过以市场为核心的价值发现机制，更多优质、长期、耐心的资本将流向具有创新价值的重点领域和薄弱环节，加速科技与实体经济产业的融合，有力畅通科技、资本与实体经济的良性循环。

党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，并提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”的发展目标。当前，推动新兴产业发展、实现产业升级转型是经济高质量发展的必然要求，资本市场肩负着引导社会资本更多流向新兴产业的重要任务。

田轩认为，从金融服务实体经济的角度，全面注册制改革有助于强化资本市场功能，提高直接融资的包容度和覆盖面，有助于拓宽企业融