事项
3月全球大类资产总体表现为：全球债券（3.16%）>全球股票（2.75%）>人民币（0.90%）>0>大宗商品（-1.35%）>美元（-2.25%）。
主要观点
十张图速览全球资产脉络。
市场加息预期下修或超调。随着SVB事件的爆发，联邦基金期货隐含的美联储加息终点预期从5.58%迅速下降到4.71%。从目前的就业、工资和通胀情况来看，联储5月大概率会继续加息25bp。届时是否停止加息，取决于后续劳动力市场和通胀的动态，以及银行事件可能对信贷收紧产生的潜在影响，年内大概率不会降息。因此，资本市场或对美联储政策转向反应过度，之后可能面临调整的风险。
全球主要资产回报相关系数多数为正。资产配置模型普遍建立在稳定的资产相关性的基础上，通过不同经济环境下资产表现的不同来对冲风险，提高投资组合的风险调整后收益。但是在市场恐慌、流动性面临危机的时候，主要资产的相关性也将上升，这给投资组合的再平衡带来更大的调整难度，进而使得资产波动加剧，投资者更难对冲风险，资本市场的脆弱性加剧。
美债波动率升至历史高位。ICE美国银行MOVE指数衡量了美国债券市场的波动性。2023年3月15日，美国债券市场波动率指数达到了198.71，已经超过了2020年3月疫情初期市场崩盘期间的水平，仅次于2008年全球金融危机期间的水平，显示欧美银行业危机的蔓延令全球经济和通胀预期发生重大变大，因此带来债券市场的大幅波动。
金融市场稳定性风险有所恶化。根据2023年3月的美国银行全球基金经理调查，基金经理认为金融市场稳定性的风险有所恶化，主要是因为SVB事件引发的欧美银行业危机担忧。
原油合约投机性净多头头寸迅速降至3年来低点。截至2023年3月21日，对冲基金持有的原油合约净多头头寸为223616手，相比3月7日下降了221550手，达到过去3年来历史低位，仅次于2020年3月的209446手，显示在欧美银行业危机蔓延的背景下，基金经理对原油价格走势相对悲观。
德银1年期CDS升至历史高位。随着欧美银行业接连暴露风险，金融市场稳定性持续受到冲击，投资者对银行前景忧虑加剧，继瑞信之后，德银1年期信贷违约掉期（CDS）升至224基点，高于2020年4月疫情爆发初期的水平。
不过目前欧洲银行业整体运行稳健，因此由当下一两件点状爆发的风险事件扩散成更大的银行业流动性危机的可能性有限。
货币基差互换显示美元流动性已经改善。日元兑美元、欧元兑美元的货币基差互换是衡量离岸美元流动性的重要指标之一。从数据上看，3月13日-15日，日元兑美元、欧元兑美元的货币基差互换均大幅下行，离岸美元流动性也受到了市场恐慌情绪的影响，但16日开始就明显收窄，目前还低于比SVB事件之前（流动性相对更紧），也处于2021-22年较低的位置。
人民币兑卢布汇率受天然气价格的影响日渐明显。2023年3月以来人民币兑卢布汇率与天然气价格的走势基本一致。随着俄乌冲突以来中国从俄罗斯进口液化天然气的数量相比往年明显增加，人民币兑卢布汇率受天然气价格的影响日渐明显。
离岸人民币利率互换显示外资机构对国内经济复苏的前景更为乐观。无本金交割人民币利率互换反映了外资机构对于国内利率走势的预期。截至2023年3月底，5年期人民币无本金交割利率互换高于5年期国债利率，且已经高于2020-2021年疫后经济复苏期间的水平，显示出外资机构对国内经济复苏的前景相比国内机构更为乐观。
墨西哥比索大幅跑赢美国其他主要贸易国外汇。随着美国越发强调供应链安全，美国政府对华政策迫使部分欧美跨国公司调整经营策略，减少对中国供应链的依赖，将业务转移到离美国更近的墨西哥。3月2日，特斯拉首席执行官马斯克宣布选择墨西哥作为下一个“超级工厂”，计划生产“下一代汽车”。与美国同属北美自由贸易区的墨西哥因此而受益，墨西哥比索兑美元汇率在过去一年里表现强劲，表现明显领先其他美国主要贸易国的外汇。
全球基金经理调查：系统性信贷事件成为机构的主要关注点。
根据美银全球基金经理调查报告，系统性信贷事件取代通胀成为最大的尾部风险。在2023年2月的调查中，40%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是地缘政治恶化（17%），全球经济衰退是第3位（16%）；到了2023年3月，系统性信贷事件取代通胀居高不下成为最大的尾部风险，其次是通胀居高不下，央行维持鹰派是第3位。
全球大类资产：全球债券>全球股票>人民币>0>大宗商品>美元。
3月全球大类资产总体表现为：全球债券（3.16%）>全球股票（2.75%）>人民币（0.90%）>0>大宗商品（-1.35%）>美元（-2.25%）。
企业债>国债>金融债>0>中证500>沪深300>创业板。
股票方面，A股主要指数普遍下跌；债券方面，债券整体上涨0.3%；商品方面，主要大宗商品涨跌互现。
风险提示：
美联储货币政策超预期，俄乌冲突持续扩大，流动性风险进一步扩散。
