本周A股市场回暖

本周A股市场回暖，北向资金延续净流入趋势。科创50指数本周上涨1.9%，表现相对较好，创业板指、上证指数本周分别上涨1.2%、0.2%。此外，北向资金本周从周二（3月28日）开始，连续四个交易日净流入，本周合计净流入约105亿元，净流入金额与上周基本持平。

当前基本面数据对A股市场影响几何？

当前我国经济基本面复苏势头明显，但复苏的斜率并未持续走强，而是出现结构性分化。3月份我国制造业PMI为51.9%，较上月回落0.7pct，而在稳增长、促消费等政策发力下，建筑业和服务业复苏明显，3月建筑业和服务业PMI分别为65.6%、56.9%，分别较上月提升5.4pct、1.3pct。

一季度企业盈利增速或筑底回升。从历史来看，PMI走势与GDP增速、上市公司盈利增速走势较为一致。去年四季度开始，我国经济受到疫情影响，GDP增速承压。而今年年初以来，随着疫情防控措施逐步优化，PMI指数逐步企稳回升，我国经济复苏势头明显。因此，从当前来看，1-3月份PMI指数连续三个月位于扩张区间，或表征一季度GDP增速和上市公司盈利增速将筑底回升。

春生夏长，关注景气预期差

当前市场对于企业盈利复苏斜率仍然存在担忧。3月上、中旬公布的基本面数据喜忧参半，导致投资者出现“强预期、弱现实”的担忧，A股市场震荡调整，而后消费复苏在一定程度上稳固了市场预期，A股市场逐步回暖，当前PMI数据显示我国经济正逐步复苏，但呈现结构分化式的复苏，复苏的斜率并未持续走强。

因此，不少投资者对企业盈利复苏的斜率仍然存在担忧。

企业盈利复苏斜率或将迎来预期差。当前投资者“强预期、弱现实”的担忧初步得到缓解，但并未完全消除。因此，未来企业盈利复苏的斜率成为影响市场走势的关键因素。未来如果企业盈利复苏的斜率超市场预期，市场或将摆脱弱势，迎来上行区间。而从当前来看，我们认为企业盈利复苏的斜率或在三方面存在预期差，主要包括消费复苏的空间和斜率或仍较大、地产修复或将加速、政策端值得期待。

展望二季度，基本面数据的同比回升将是市场上行的核心动力。当前市场虽然有了一定程度的反弹，但涨幅仍不算高。我们认为前期市场的行情与2020年4-5月份的市场行情类似，2020年市场在基本面数据环比修复接近尾声的阶段，进入了震荡区间，伴随着2020年6月份基本面数据的逐步好转，市场开始了第二轮的上行。今年的情况可能会有一些相似之处，二季度我们有望看到经济基本面的进一步好转，市场或将逐步摆脱弱势，重回上行轨道。

把握两条行业主线

从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源，二季度开始，消费与收入的正循环值得关注。建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务行业。制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。