事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业总收入126.27亿元，同比增长17.50%；归母净利润41.40亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润41.18亿元，同比增长10.06%。

金赛药业：生长激素稳健增长，看好23年新患恢复。2022年金赛药业实现收入102.17亿元，同比增长24.64%；实现净利润42.17亿元，同比增长14.48%；净利率达到41.27%，仍位于高水平。在疫情背景下，金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，纯销、新患、新客户等均有所增长。

其他板块：百免疫苗受累疫情业绩承压，计划剥离地产业务。2022年百克生物实现收入10.71亿元，同比下降10.86%；实现净利润1.82亿元，同比下降25.46%。华康药业实现收入6.58亿元，同比增长2.61%；实现净利润0.31亿元，同比下降27.15%。

高新地产实现收入8.04亿元，同比增长21.27%；实现净利润0.64亿元，同比下降25.58%。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，将持续发展主营业务，进一步聚焦生物药重心。

期间费率有所上升，研发费率增加明显。2022年公司销售费用38.07亿元（+24.25%），销售费率30.15%（+1.64pp），公司克服疫情影响，积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用8.24亿（+30.14%）、管理费率6.52%（+0.63pp），员工职工薪酬有所增加。研发费用13.58亿元（+53.57%），研发费率10.76%（+2.53pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2022年存货余额46.54亿元、占资产比重17.88%（-1.48pp）。2022年应收账款及应收票据24.40亿元、占收入比重19.32%（+4.72pp）。

盈利预测与投资建议：我们预计2023-2024年公司营业收入分别为157、191、232亿元，同比增长24.31%、21.55%、21.69%；归母净利润分别为52.86、65.81、81.12亿元，同比增长27.67%、24.51%、23.26%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2023年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。