核心观点：

春节后年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。

本周要点：

本周A股上行，上证指数收于3272.86点，周变动+0.22%。

食品饮料板块周变动2.33%，表现强于大盘2.11个百分点，位居申万一级行业分类第6位。

本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：啤酒（6.74%），保健品（5.19%），其他酒类（4.43%），肉制品（2.57%），白酒（2.40%），预加工食品（2.13%），软饮料（1.99%），调味发酵品（1.87%），休闲食品（1.67%），乳品（-0.03%）。

投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，在全面放开及经济回暖的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道动销+厂商运作维度继续看好茅五泸及古井，今世缘，洋河，汾酒等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，春节期间行业呈现淡季不淡特征，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。

【白酒】茅台Q4业绩强劲，关注酒企春糖动作茅台Q4业绩强劲，直销占比继续拉升。本周贵州茅台发布年报，推算22Q4收入同比增长16.5%，归母净利润同比增长20.5%，公司2022年逆势加速表现出龙头的成长韧性，23年提出营业总收入同比增长15%左右的积极经营目标，有望进一步释放产品、渠道市场化改革红利，引领行业实现高质量增长。

关注酒企春糖动作，把握估值低位机会。2023年度春季糖酒会将于下周在成都召开，鉴于过去两年的市场环境限制，本次糖酒会有望引起更高的关注度，产业链各方将积极参与。参考历史经验，部分酒企有望在糖酒会期间举行新品发布、产品价格调整、招商推介、经销商联谊会等活动，对渠道及市场信心有积极引导作用，我们建议对此要高度关注。当前从估值水平看，茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业，山西汾酒等都处于近三年相对偏低水平，市场基础不断夯实，部分酒企已经有提价动作显现，Q1业绩预期较好，建议积极把握低估值机会。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，洋河股份，今世缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。

【啤酒】：龙头年报超预期，关注二季度盈利弹性近期青岛啤酒、华润啤酒相继发布2022年年报，高端化增速、业绩表现均超市场预期。尽管2022年受到消费场景压制，啤酒需求依然显示了良好韧性。近期伴随气温回升，啤酒需求即将逐步转入旺季。餐饮、住宿、交通数据显示消费正在加速复苏，这些积极因素将带动即饮渠道持续修复。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计23H1成本压力小于H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业23年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。

【乳制品】：乳品消费缓慢回升，龙头已处于历史估值低位随着线下人流的逐步恢复，乳品需求同样处于修复通道。由于22年一季度行业开门红积累了较高的基数，当下阶段收入增速仍面临一定压力。2023年初至今原奶同比降幅约5%，预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解。奶酪竞争压力明显趋缓，相比往年乳品企业费用支持力度略有提升。目前有约四分之一的奶粉品牌通过新国标注册，随着新一轮配方注册制开启，奶粉正在加速经历新一轮洗牌，内资品牌市占率有望提升。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE（2023）处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。重点看好蒙牛乳业、妙可蓝多。

【调味品&速冻】：需求恢复叠加低基数效应，静待弹性释放本周部分公司公布年报，安琪酵母Q4单季，实现营业收入38.61亿元，同比增长25.29%；归母净利润4.24亿元，同比增长45.96%，明显提速。同时，23年财务预算中，收入目标增速12.04%、净利润目标增速10.21%。基本延续稳健增长态势。颐海国际下半年第三方整体增速达15.78%，火锅底料明显提速，达到27.60%。同时，在成本可控、费效提升下，H2净利率提升至13.85%。考虑到Q2对部分消费企业而言，基数较低，增长有望环比提速。从基本面来看，当前消费持续恢复，且渠道动销表现较好，主要是由于节后线下消费表现的良好，渠道库存下降，带动渠道补库存意愿提升。今年主线上，持续看好餐饮恢复带来的产业链发展机会。结合短期及今年整体布局