牵动全球金融市场的瑞信风波，以瑞银对瑞信的收购而阶段性地落下帷幕。

在3月20日的新闻会上，瑞银集团肯定了本次合并带来的价值及双方持续合作的信念。“该合并预期将创造一项总投资资产超过5万亿美元的业务，并且拥有巨大且可持续的价值机会。”瑞银表示，“合并符合双方股东和相关群体的最佳利益，双方对满足交割条件都抱有信心。”

不过故事并未就此画上句点，更像是匆匆翻到了。在声称合并将“预计在2023年底之前完成”的同时，瑞银集团也已在近日披露了核心的整合方针——将按集团战略持续加强全球财富管理地位，但计划缩减瑞信的投行业务。

而在国内，作为两集团的控股券商与在华业务的核心抓手，已有多方业内观点预测，瑞银证券和瑞信证券之间的整合也或将被提上日程，并开创我国外资控股券商之间的合并先河。

眼下，两券商以财管、投行为首的在华业务主要会受到哪些影响?区别于近期一些国内券商通过收购来增加牌照或者提升自身质地，瑞信证券对于全牌照的瑞银证券而言，又能否形成有效的资质补充?

紧急救援，业务重组2023年3月19日，瑞信和瑞银正式宣布达成合并协议。根据合并协议条款，瑞信所有股东将按22.48比1的换股比例，把所持瑞信股份换为瑞银股份。总收购对价为30亿瑞士法郎(折合人民币约222亿元)。

“瑞信将与瑞银紧密合作，确保业务经营活动的正常有序开展，继续实施各项重组措施。”瑞银集团董事长ColmKelleher表示，“相关收购对于瑞银股东具有吸引力。两家公司的合并预计到2027年，每年将节省超过80亿美元的年度运营成本。”

但无法忽视的是，Kelleher也在宣布收购交易的新闻发布会上同时强调，对瑞信而言，瑞银的收购属于“一次紧急救援”。

其言下之意并不难理解：尽管交易的促成给予对双方及国家金融环境均有所利好，但一方面，瑞银仍需为瑞信先前经营中留下的诸多顽疾“擦屁股”，另一方面，瑞银也需要在业务布局上为瑞信进行一番“修枝剪叶”，才能使这份并购资质更好地嵌入到集团既有的全球战略框架中。

当前，Kelleher已对整合方向有所表示：“我们构建的交易将保留业务中具有价值的部分，同时控制我们的下行风险。”

具体而言，瑞银将通过机构、企业和财富管理客户巩固其全球竞争地位，加速全球投资银行的战略目标。但为了“与瑞银保守的风险文化保持一致”，并配合瑞银长期奉行的轻资产模式，瑞信的投行业务预计将在合并后得到缩减。

“瑞银对瑞信的财富管理业务感到兴奋，但对其投资银行业务却不那么有兴趣。”据Kelleher称，集团计划合并后的投资银行业务占集团风险加权资产约25%。

此外，从地理角度布局来看，瑞银集团首席执行官RalphHamers则表示，此次结合将支持瑞银在欧洲增加业务规模，以及在美洲以及亚洲地区的增长雄心。

财管展业，志同道合作为内地为数不多的外资控股券商股东，瑞信、瑞银两集团重组究竟将对其在华业务产生怎样的传导，一时间成为市场上的关注重点。

集团合并消息传出后，瑞信证券曾向，公司对相关事项暂时均不予表态。不过，当前已有多方业内观点认为，在集团方面完成收购后，作为在华业务的核心抓手，可以预见瑞银证券和瑞信证券之间的整合将被提上议程。

外资控股券商的身份则让这份合并显得更不寻常。公开信息显示，当前瑞银对瑞银证券的持股比例为67%，但外商享有对机构的100%管理权。去年下半年，瑞信则刚从方正集团中进一步接手瑞信证券股权，实现对后者的100%控股。

财报显示，2021年瑞银证券营收和净利润分别为10.03亿元和1.47亿元，瑞信证券同年则实现营收49696.83万元、净利润4518.58万元。在中证协2021年券商经营业绩指标排名中，瑞银证券和瑞信证券的营收分别处于行业第72和第90位。

如果将业绩贡献简单加总，那么两券商合并后，可粗略算出新机构的营收在总行业中的排名将会提升到63名左右。

然而实际上，资深投行人士王骥跃向，“1+1大于2”的效果对于券商合并而言并不是合理的预期。通常来说，合并后机构所发挥出的效能大多只会处于1到2之间。“收购会提高收购方实力规模、扩大市场占有率，但不一定会超过2。”

具体到细分业务上，依从大股东“重财管、缩投行”的国际战略，瑞银证券和瑞信证券也大概率将对不同业务实行差异化的整合安排。

其中，作为集团战略重头戏，两券商的财富管理业务资质如何?

据统计，当前瑞银证券在大陆共有营业部4家，业绩收入在中证协2021年统计中为6.19亿元，位居第48位。相比之下，瑞信证券仅在深圳前海地区拥有一家分公司，2021年经纪业务手续费净收入为1.98亿元，排在行业第78位。

可以看出，虽然展业范围受到限制，但瑞信证券难掩其经纪业务潜力。2021年年报显示，瑞信证券经纪业务营收同比上涨了5.29%，占总营收近40%，而自2016年正式开展业务以来，公司已经连续6年在经纪业务总收入上实现增长。

从网点对比来看，据深证协发布的《深圳证券分支机构2023年1月经营数据排行》，瑞信证券深圳分公司全月营业收入为47.55