公司近况

公司发布2023年1-2月主要经营数据公告。经公司初步核算，1-2月实现经营性净利润约8.6亿元，同比增长约14%；实现归母净利润约8.2亿元，同比增长约70%。

评论

1、展店节奏相对审慎，聚焦全渠道融合发展。根据公司官网披露，今年以来公司新开超市门店1家，筹建中门店109家，展店节奏相对审慎，我们预计全年门店相对稳健增长。应对消费渠道变化，公司聚焦全渠道融合，不断打磨线上业务的仓配建设及商品力，计划2023年聚焦10个城市作为到家业务发展核心城市，通过到家业务强化年轻客群触达。公司预计2022年线上销售同增21%，亏损缩窄47.6%至4.4亿元。我们预计伴随疫后线下门店客流回暖，及线上业务持续拓展，公司同店表现有望逐步改善。

2、利润端改善态势延续，非经营性损失收窄提振归母净利表现。公司预告1-2月经营性净利润同增约14%至约8.6亿元，我们预计在疫情影响消退、公司经营提效下延续改善态势。在非经常性损益方面，今年1-2月公司初步核算的归母净利润与经营性净利润之间差值为0.4亿元，同比减少约2.3亿元，反映非经常性亏损的明显收窄，我们预计主因去年同期对外投资股价变动等因素产生约1.5-2亿元计提。得益于此，公司预计1-2月归母净利润同增70%至8.2亿元，改善较为明显。

3、数字化升级及供应链建设持续推进，关注经营转型成效。1）数字化升级：公司以全链路零售数字化系统YHDOS为全渠道发展的系统基石，通过YHDOS实现到家仓与店内仓的融合，使门店线上线下一盘货，提升采购、门店经营、财务等环节运营效率，我们预计目前YHDOS已覆盖全国多数门店，有望助力全渠道融合推进；2）供应链建设：提高源头直采渗透率，缩短生鲜商品交易路径，夯实生鲜竞争力。通过物流OTB操作系统推动仓库自动化改造，提升物流操作效率，有利于提升履约准时率及降低履约成本。

关注公司在疫情消退、线下客流回暖及经营转型下，盈利能力改善进展。

盈利预测与估值

考虑2022年疫情反复及非经常性因素影响，将2022年净利润预测由-13.8亿元下调至-27.4亿元；维持2023年净利润预测1.3亿元，引入2024年净利润预测4.3亿元，当前股价对应2023/24年0.3/0.3倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价3.9元，对应2022/23年0.4/0.4倍P/S，有12%上行空间。

风险

疫情反复；行业竞争持续加剧；线上业务发展不及预期。