一、海外美联储转鹰、硅谷银行事件，影响如何？

——近期海外美联储再次释放鹰派表态、硅谷银行关闭等事件，导致市场预期在短期内经历了“折返式”的大幅波动，并显著拖累风险偏好。

——类似硅谷银行的事件大概率不会止于个例，后续仍需关注高利率环境下海外金融机构可能存在的风险。

我们统计了美国银行资产负债情况，2021年存款大幅增加而2022年减少的银行规模不大，集中于硅谷银行及为加密货币行业提供服务的两家银行，SilvergateBank及SignatureBank。

美国小型银行的准备金率自2022年以来不断下降，截至23年1月，已下降到了2010年以来的低位水平。

此外，此前3月2日美国黑石集团价值5.3亿欧元（约合5.6亿美元）的商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）宣布发生部分违约，以及去年9月英国养老金危机、10月瑞信隐患等，也都一度引发市场担忧。

——但从目前来看，海外陷入流动性危机的可能性较小，更多是对各类资产短期有负面影响。一方面，当前海外大行流动性仍较为充裕，同时FDIC的迅速介入也有望阻断恐慌情绪的进一步蔓延。另一方面，随着失业率回升等经济脆弱性的信号逐步显露，叠加硅谷银行流动性事件，联储回到加息50bp的可能性较低。

二、对于国内，也不必过度悲观

1、近期市场调整的一个重要原因，是对于经济复苏强度的预期出现波动。但至少目前来看，复苏的趋势依然明确。2月新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，在1月高基数的情况下，继续超预期高增。其中，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，非标也开始转正。强社融指向前期政策正在逐步落地。与此同时，从高频数据来看，生产活动继续改善，全国货运也在加速修复，地产销售强劲，整体经济情况稳定。

2、市场主要板块、赛道拥挤度分布显著回落，多数已处在中等偏低水平。

3、近期基金发行已在回暖，有望市场形成支撑。公募方面，近期基金发行逐步回暖，2月偏股基金新发规模回升至328亿份，3月以来基金发行进一步提速，至今偏股基金已新发202亿份。与此同时，私募、险资仓位仍在历史低位，后续仍有提升空间。

三、配置建议：穿越轮动的两条主线——数字经济+央国企重估。1）轮动中强势的板块有望“脱颖而出”。参考2012年以来历次行业极致轮动的历史经验，轮动中的“强者”，大多是主线决胜的“赢家”。近期极致轮动中，数字经济和央国企重估表现强势，有望成为下一个阶段的市场主线。2）沿着“困境反转”

和“强者恒强”两条线索布局。困境反转中，建议关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、5G、传媒、创新药、半导体、消费电子；另一方面，在“强者恒强”、景气延续的板块中，关注季报兑现程度高、且估值合理α机会：军工、光伏、储能、汽车零部件。

风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。