事件：

2023年3月8日，中国联通公布2022年年度报告，2022年实现营业收入3549亿元，同比增长达到8.3%；实现利润总额204亿元，归母净利润73亿元，同比增长达15.8%；产业互联网收入占主营业务收入比超20%；EBITDA达990亿元。

事件分析：

1、深耕共建共享，基础业务稳定增长。2022年公司稳健经营，业绩符合预期。基础业务：移动出账用户超过3.2亿户，5G套餐用户渗透率达到66%，移动用户ARPU连续三年实现正增长，固网宽带出账用户超过1亿户，连续两年净增用户突破800万户，融合渗透率达到75%，融合ARPU首破百元。公司与中国电信共建共享工作深入推进，5G共享基站已达百万，占到全球5G基站总规模的30%，通过共享200MHz的带宽，5G网络峰值速率可高达3.2Gbit/s。在5G精品网方面，新增31万5G中频基站和17万900M基站，行政村覆盖率达到96%，4G共享基站达到110万站。基础业务因此得以进一步巩固，为其创新转型和持续增长积蓄动能。

2、深化融合开放，产业互联网持续发力。公司坚持融合开放主线战略，深化产业链合作，积极面向数字经济发展的新蓝海。

以产业互联网为代表的创新业务持续发力，2022年收入首次超过700亿，同比增长达29%，实现规模、增速的双提升。物联网连接数达到3.9亿，5G连接新增市场份额近七成，实现收入86亿，同比增速达42%，非连接收入增速达63%。在应用方面，中国联通打造1.6万个5G规模化应用项目，规模覆盖国民经济52个大类，打造超1600个5G全连接工厂，铸就“5G+工业互联网”第一品牌。同时，公司成立网络与信息安全研究院，安全业务快速发展，2022年收入增幅近4倍，安全能力累计服务客户数过万家。

3、全方位推进算网融合，加速联通云的发展。2022年公司深化“5+4+31+X”云资源布局，联通云持续翻倍增长，实现收入361亿元，同比增速达121%。推出联通云7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象。全国政务云平台综合评分位列榜首，2022年落地省级政务云十余个，医院上云超两百家。公司积极落实东数西算战略，全年算力投资达124亿元，在170个城市实现“一城一池”，MEC节点超400个，IDC机架规模达36.3万架，千架数据中心覆盖23个省，内外部云池连接达到336个。公司在云计算、数据中心、骨干承载网的投入，不断提升其资源供给能力，进一步为其数字经济快速发展筑牢根基。

4、数据要素市场潜力释放，数据业务持续领跑。现阶段，数据要素被我国列为与土地、资本、技术、劳动比肩的五大生产要素之一，国务院明确提出了数据要素市场制度建设的方向和重点改革任务。运营商在数据采集环节占主导地位，数据资源规模大、质量高，数据业务与云、ICT等B端业务紧密结合，使其在数据方面具有先发优势。2022年，公司大数据业务持续领先，实现收入40亿元，同比增长达58%。近年来，为超过20个省级政府、100个地市级政府提供数字政府建设服务，为25个部委提供大数据能力支撑，深度参与各级政府数字化、智能化运行中，数据治理和数据安全的长板优势凸显。

5、拟分拆子公司智网科技上市，聚焦车联网领域。随着5G、边缘计算等新技术与智能网联汽车融合不断深入，车联网当前正处在政策、技术、产业的三重因素共振之上，发展前景向好。

公司拟分拆所属子公司联通智网科技股份有限公司至上交所科创板上市，进一步加大车联网领域关键技术的研发与投入，促进智网科技技术水平的提升和业务规模的扩大，提升公司的盈利水平和稳健性；同时智网科技分拆独立上市有助于优化公司结构，进一步拓宽其融资渠道，为行业和公司的进一步发展奠定基础。

投资建议：

中国联通作为通信领域的领先企业，在坚持“强基固本、守正创新、融合开放”的战略指引下，2022年经营业绩实现四个新高，收入增速、利润规模、EBITDA始创新高，产业互联网创新转型成果显著。我们预测公司2023-2025年收入3800.03/4087.31/4570.84亿元，同比增长7.06%/7.56%/11.83%，公司归母净利润分别为89.06/100.48/116.63亿元，同比增长22.01%/12.82%/16.07%，对应EPS为0.28/0.32/0.37元，PE为21.68/19.21/16.55，给予“推荐”评级。

风险提示：

产业互联网业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；共享共建不及预期等。