核心观点

1.数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节，大产业链包括：上游-运营商、通信设备、信创（基础软硬件）；中游-产业数字化（人工智能chatGPT、应用软件等）和数字产业化；下游应用。

2.类比5G周期产业链上涨，(1)上游基建；(2)上游其他+中下游；(3)半导体国产替代，上游通信等基建搭建后，中下游应用可快速跟上。本轮国产替代逻辑弱化，综合考虑传导逻辑或为：(1)上游基建；(2)上游其他+中下游应用；(3)半导体上行周期。

3.近期观点：（1）大势研判：短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格判断：当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。二季度，市场有望从轮动行情转向主线行情，中后段相对均衡。（3）行业配置：

调整后的计算机+医药，以及地产链+运输链，依然是值得重点关注的领域。

周度交流：数字经济产业链与投资逻辑梳理

流动性+信用框架：（1）2023年1月社融数据来看，M2同比增速上行、社融存量增速继续下滑，剩余流动性指标再度上冲，依然处于历史高位区间。（2）对投资而言，经济较弱时信用总量数据更重于结构。1月整体信贷较好但社融一般，银行表外扩张、企业直接融资仍待修复。

市场风格：从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。风格轮动或将持续，主线行情待信用明确恢复+一季报业绩披露。

我们的总结：（1）短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格上，当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。

二季度，市场有望从轮动行情转向主线行情，中后段相对均衡。

本周讨论：本周，我们结合历史行情数据和宏观经济状态，浅析本轮行业快速轮动的主要特征，以及对比2016年，后续行情会如何演绎，供投资者参考。

数字经济产业链与投资逻辑梳理：1）数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节，大产业链包括：上游-运营商、通信设备、信创（基础软硬件）；中游-产业数字化（人工智能chatGPT、应用软件等）和数字产业化；下游应用。2）类比5G周期产业链上涨，(1)上游基建；(2)上游其他+中下游；(3)半导体国产替代，上游通信等基建搭建后，中下游应用可快速跟上。本轮国产替代逻辑弱化，综合考虑传导逻辑或为：(1)上游基建；(2)上游其他+中下游应用；(3)半导体上行周期。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。