事件概述

2023年3月5日，国务院总理李克强代表国务院,向第十四届全国人民代表大会第一次会议作政府工作报告。

投资观点

增长与就业目标：GDP增速目标5%左右，新增城镇就业1200万人左右在经济增速目标的设定上政府工作报告提出GDP增长5%左右，与我们此前的预期一政。政府工作报告指出，国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾，民间投资和民营企业预期不稳。总体来看，稳增长，扩内需仍是今年重要工作目标。

就业目标方面,政府工作报告提出2023年城镇新增就业1200万人左右,城镇调查失业率全年控制在5.5%左右,城镇新增就业人数目标较2022年目标提高100万人，高于我们之前的预期，显示出今年政府对于“稳就业”工作的重视。针对2022年16-24岁人口失业问题较为突出的情况，政府工作报告提出把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。

通胀目标：CPI目标为3%左右，关注核心通胀上行情况政府工作报告提出2023年通胀目标为居民消费价格涨幅3%左右，与去年所设目标持平。

今年CPI压力整体有限。受生猪供给充足，需求修复平淡影响，猪肉价格自去年10月高点34.5元/公斤降至今年1月的21.0元/公斤，降幅接近40%，而春节后（3-5月）为传统的消费淡季，猪肉价格仍然难以大幅回升，成为压制CPI上行的主要力量。另外，随着经济企稳回升，服务价格可能会有所反弹，进而带动核心CPI逐步上行，不过从我们对于居民消费修复斜率（全年实际社零增约6%）的判断来看，核心CPI也较难出现超预期的大幅上涨。

财政政策：一般预算赤字率目标3%左右，新增地方专项债3.8万亿元积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，较去年2.8%的水平有所提升，今年财政支出强度存在保障。

减税降费方面，政府报告指出要完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。考虑到增值税留抵退税的政策红利在2022年较有效释放，未来政策空间相对有限，我们预计今年减税降费绝对规模较2022年将有所回落。

专项债方面，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，较去年提高1500亿元，略低于我们4万亿元的预测。

政府工作报告指出，“一些基层财政收支矛盾较大”，或在一定程度上制约了财政发力空间。根据各省公布的2023年预算报告，今年地方专项债提前批次共计2.19万亿元，提前批次约占今年总规模的6成，为历年最高，专项债资金有望适度靠前发力。

货币政策：精准有力，支持实体经济发展

稳健的货币政策精准有力。货币政策目标在保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配的基础上，将“保持宏观杠杆稳定率基本稳定”替换为“支持实体经济发展”，在当前经济恢复基础尚需巩固的背景下，预计货币政策将保留一定的宽松性，向实体经济提供支持。

汇率政策目标为，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，与2022年目标一致。

我们预计2023年货币政策将继续保持相对宽松状态，结构性、直达性、精准性货币政策工具进一步加码发力。

全年信贷规模或将维持在20万亿元左右，社融增速则会在9.2%附近，从与GDP的匹配关系看，仍较为充裕。

基建投资：加快实施“十四五”重大工程

政府工作报告指出，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。截至3月5日，共有18个省/直辖市/都市圈公布了2023年重大项目名单，其中公布的年度计划投资额超过5.3万亿元，与其2022年水平相比增长约8.6%。

投资方向上，根据地方两会公布的基建投资计划情况，以铁路、公路、水利、机场等为主的传统基建、聚焦绿色低碳转型以及能源安全的能源基建和以5G基站、充电桩、物联网等为主的新基建均有发力。

扩内需：把恢复和扩大消费摆在优先位置

政府工作报告提出把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。结合去年中央经济工作会议和年初地方“两会”来看，住房改善、绿色家电、新能源汽车和养老服务等将是促消费的重点领域。

房地产：促进房地产业平稳发展

政府工作报告指出要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。同时，也强调要加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题。

风险提示

宏观经济出现超预期变化。