文章要点

近期策略观点

近期市场两大特征：行业极致轮动与景气投资失效。一方面，近期市场震荡波动，行业、风格快速轮动演绎至历史极端水平。根据我们对一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总所构建的短期行业轮动强度指标，当前行业轮动强度已达到2012年以来历史最高水平。与极致的行业、风格轮动相对应的，则是“景气投资”的失效、以及景气预期的有效性大幅增强，并成为现阶段影响股价变动的主要矛盾。

极致轮动何时结束？景气投资何时回归？市场在经历了岁末年初的景气失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及政治局会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，市场有望重新回到景气驱动、基本面审美模式之中。参考过往经验，当行业轮动达到极点后，除少数开启普涨、普跌的情况外，市场接下来大多进入结构性行情，并形成季度级别的新主线；当前市场在经济复苏、政策宽松预期上的分歧，将随着3、4月份经济数据的披露，以及两会、政治局会议的定调，而最终实现弥合、统一。

配置建议：短期寻找低位补涨机会，中期回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”与困境反转两个方向。1）短期，三大维度寻找低位补涨行业。阶段性市场回归存量博弈环境，板块轮动加速，建议结合业绩改善幅度、预期兑现程度和拥挤度三大维度，掘金低位补涨机会；2）中期主线回归景气、兼顾估值弹性，关注“强者恒强”(风电、光伏、储能、军工、汽车零部件)与困境反转(信创、创新药、半导体、消费电子、5G)两个方向。3）战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。

根据各行业推荐，我们精选了2023年3月的金股组合：亿晶光电、山高环能、中航光电、鸿路钢构、森鹰窗业、爱柯迪、宋城演艺、爱尔眼科、中国电信、创业慧康。（标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序）。

同时，根据行业推荐，我们精选并调整了3月的成长组合和价值组合。

成长组合包括：恺英网络、博威合金、中际旭创、意华股份、银轮股份、华厦眼科、三环集团、金山办公、恒生电子、太极股份。

价值组合包括：陕西煤业、海大集团、保利发展、青岛啤酒、泸州老窖、中国巨石、华东医药、恒瑞医药、圆通速递、万华化学。

风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。