3月度策略观点：分子向上，分母向下。

三破3300而不立，市场到底在纠结什么？其一，“弱复苏”的一致预期+政策“空窗期”，基本面预期存在天花板。其二，过往的“疤痕”效应，使得市场面对利好信号时反复犹豫，难以形成向上的合力。其三，内外流动性边际趋紧，分母端构成市场向上的又一阻力。

抛开长期经济中枢的判断，当前宏微观层面，我们切实能看到的信号是：

首先，上游高频数据显示，工业需求正在全面回暖；其次，除了二手房市场的量价齐升，新房销售数据也修复至临近疫前同期，居民大宗购买力进入回补式修复阶段；最后，一月信贷放量后，票据转贴现利率仍在持续上行，或表明2月实体融资需求在加速好转。因此，不论节奏与力度如何，未来一段时间，实体基本面的趋势都是向上的，至少是无法证伪的。

分子向上、分母向下，继续贝塔下沉。在以上几点因素没有解决之前，僵局也许还是难以打破。未来市场向上的驱动，更多来自分子端，而阻力则多来自于资金情绪、美元流动性等分母端变量，接下来的情景，可能是分子预期继续向上、分母端阻力逐步见顶，指数层面并不存在大的向下风险。

结构上，小盘成长（与内资情绪和美元流动性强相关）面临压力更大，对于机构而言，我们依旧建议围绕大盘风格布局。主线选择上，纯粹预期驱动的贝塔行情告一段落，最小阻力方向依旧是沿着“低位+分子上修”方向做贝塔的下沉与扩散。当前兼具“低估+高增+贝塔驱动”的资产，主要集中于复工链、地产后周期以及部分顺周期的成长板块。

行业配置建议：（一）贝塔低位下沉：地产后周期以及低位贝塔下沉，推荐建材、家居厨电、保险、医药；（二）顺周期成长扩散：关注基本面反转或前期滞涨的顺周期成长：广告传媒、通用设备。

3月金股推荐：

1）有色-金诚信：矿服稳增长+铜矿增弹性，铜价高位迎黄金布局时点；2）建材-志特新材：异地市场扩张+爬架配套率提升，公司持续快速成长；3）建材-再升科技：空气过滤龙头，技术实力突出，业绩拐点将现；4）建筑-中国建筑：地产链景气修复供给优化，龙头价值亟待重估；5）建筑-中国化学：加快打造化工新材料技术实业平台；6）电新-天顺风能：风电行业高景气，海风龙头充分收益；7）军工-湘电股份：拥有6项国家科技进步特等奖，多款装备处于千亿级产业爆发拐点；

8）军工-航发动力：航发赛道长坡厚雪，盈利拐点将至；9）地产-滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强；

10）农业-中牧股份：央企背景动保龙头，药苗协同高成长；11）教育-行动教育：疫后交付重启在即，静待戴维斯双击。

风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退。