事件描述

石头科技发布2022年度业绩快报：2022A营收66.29亿元，同比+13.56%，归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，扣非净利润12.00亿元，同比+0.84%；其中2022Q4营收22.36亿元，同比+11.25%，归母净利润3.38亿元，同比-12.53%，扣非净利润3.42亿元，同比+15.18%。

事件评论

海外业务环比修复，单季收入增长提速：2022Q4公司整体收入+11%，环比提速明显，内销方面，四季度同期基数开始走高，不过凭借着份额提升以及结构升级，预计四季度内销收入仍可实现10%以上增长，预计收入占比3-4成；四季度海外收入预计回归双位数增长，预计占比6-7成左右，分区域来看，在黑五网一大促拉动下，四季度美国市场增长依旧较优，预计增速仍旧可达50%以上，占海外收入预计3成，欧洲业务由于受到当地消费景气疲弱的影响，当期压力依旧较大，但环比呈现改善趋势，预计跌幅已收窄至小双位数，占海外收入预计4成，亚太市场预计仍能够实现小幅增长，占海外收入预计3成。

扣非净利率同比改善，业绩基本符合预期：2022Q4公司归属净利率为15.12%，同环比分别-4.10、-1.11pct，同比下滑幅度较大，预计主要由于2021Q4外汇和理财收益贡献较大。剔除上述影响，2022Q4公司扣非净利率为15.29%，同环比分别+0.52、-3.11pct，首先得益于产品结构升级、成本下降以及高毛利率的美国业务占比提升，预计四季度毛利率同环比皆有改善；受促销季影响，预计销售费用率环比提升明显，同比来看，由于费用投放效率改善，预计销售费用率同比小幅优化；此外前期汇率波动对业绩影响较大，但考虑到Q4汇率平稳、公司在手远期外汇合约明显下降，预计四季度汇率对业绩影响有限。

扫地机成长性有望回归，多品类布局正在加速：对于公司当前主营扫地机器人业务而言，考虑到扫地机目前全球渗透率仍处于低位水平，后续随着消费景气好转、产品综合性价比提升、产业广告营销效果显现，行业高成长性有望回归，对于石头而言，公司产品力优势有目共睹，后续产品推新值得关注，另外公司也积极针对海内外市场进行营销端补强、多元渠道建设，基于全球份额持续提升，公司主业成长性依旧。另外公司对于其他品类布局正在加速，继吸尘器、洗地机之后，公司也将发布其分子筛洗烘一体机H1，有望凭借区别竞品的低温烘干功能成为业内爆品，此外后续我们也有望继续看到公司推出更多新品。

维持公司“买入”评级：2022Q4公司整体收入+11%，环比提速明显，主要得益于欧洲业务降幅明显收窄，此外美国业务延续高增态势，国内业务增长稳健；业绩方面，Q4归属净利率同比下滑较明显，主要由于上年同期外汇、理财收益贡献较大，扣非净利率同比小幅好转，一方面预计毛利率有所改善，另外销售费用率预计也有小幅优化。后续来看，扫地机全球渗透率仍处低位，行业高成长性有望回归，基于全球份额持续提升，公司主业成长性可期；此外公司对于洗衣机等新品布局正在加速。预计2023、2024年归属净利润为14.31及17.21亿元，对应当前股价PE分别23.65及19.67倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争格局大幅恶化；

2、行业需求大幅低预期。