业绩回顾

2022年业绩符合此前业绩预告

盛美上海发布2022年年度报告：2022年公司营收28.73亿元，YoY+77.25%；归母净利润6.68亿元，YoY+151.07%；扣非归母净利润6.90亿元，YoY+254.27%；符合此前业绩预告，符合市场预期。2022年，公司半导体清洗设备收入20.78亿元，YoY+96.85%，占总营收比例72.3%，毛利率48.28%；先进封装湿法设备收入1.59亿元，YoY-26.57%，占总营收比例5.6%，毛利率52.07%；其他半导体设备（电镀/立式炉管/无应力抛铜等）收入5.18亿元，YoY+89.19%，占总营收比例18.0%，毛利率31.66%。

发展趋势

清洗设备仍然是公司核心的业绩增长点，凭借槽式清洗设备、18腔单片式清洗设备等产品的推出，公司拓宽对中小晶圆厂的覆盖并在已有大客户侧进一步提高市场占有率：根据Gartner等数据源，2021年公司在全球半导体清洗设备市场占有率5.1%，在国内市场占有率约23%。目前公司清洗设备组合能够对80-90%前道清洗工艺环节形成覆盖，我们认为未来公司市场份额将进一步提升。电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备实现高速增长。

公司无应力抛光技术、多阳极电镀技术处于国际领先或先进水平，设备产品具备较强竞争力。

除对已有类别设备进一步丰富细分产品外，2022年公司推出多款新类别设备：以UltraFn立式炉设备平台为基础，进一步推出了ALD立式炉UltraFnA，用于批式ALD工艺需求；推出前道涂胶显影设备UltraLithTrack设备，支持包括I-line、KrF和ArF系统在内的各种光刻工艺；推出UltraPmaxPECVD设备，进一步拓展干法工艺领域。我们认为这些新设备有望在2024年开始起量。

2022年底，公司临港项目正式封顶，公司预计新基地有望在2023年投入使用，公司规划临港基地完全建成后年产能超600台，年产值达到100亿元。2月25日，盛美上海宣布获得来自欧洲一家全球性半导体制造商的首个12腔单片SAPS兆声波清洗设备订单，公司预计将于4Q23交付至客户的欧洲工厂。

盈利预测与估值

我们维持此前盈利预测不变，预计公司2023/2024年营收同比增长37.8%/31.1%至39.59/51.90亿元，净利润同比增长27.6%/19.3%至8.53/10.18亿元。我们维持公司跑赢行业评级不变，维持目标价93.43元不变（采用远期P/E估值法。2026年折现），较当前仍有8.2%上行空间。

风险

市场竞争风险、新品拓张风险、下游资本开支不及预期、中美贸易摩擦。