核心观点：

锂电池结构件翘楚，穿越周期行稳致远。科达利深耕行业二十余载，是锂电池精密结构件研发及制造龙头企业，公司2014年以来持续扩产，在中国新能源汽车渗透率快速提升时期迅速成长，2020年进军海外市场，目前已在多国布局产能，迎接全球电动化浪潮。据公司三季报披露，公司2022Q1-Q3营业收入达59.7亿元，归母净利润达5.9亿元，皆已超过上一年全年总额，重回高增态势。

全球电动化进程持续，锂电结构件空间广阔。欧美市场有望随中国平价供应链导入提速，充分释放供给弹性。我们预计未来结构件市场仍能保持高增，2025年全球结构件空间有望超过500亿元。

海外布局加速，4680电池打造新增长极。①公司已在德国、瑞典、匈牙利完成产能布局，三处工厂年产值分别为1亿、1.2亿、0.8亿欧元，满产预计超20亿元产值。海外就近配套CATL、NV、三星等核心客户，当前海外工厂处于投产阶段，预计海外产品报价高于国内，后续公司有望开拓更多客户，期待长期海外业绩贡献提升。②公司为特斯拉4680结构件核心供应商，具备稳定量产壳体及盖板的实力。据特斯拉财报，未来其计划新增100GWh中4680增量值得期待，2024年或大规模量产，公司订单放量可期。

盈利预测与投资建议。公司作为精密结构件龙头，未来有望受益海外市场高速增长，4680结构件贡献新增长点。预计公司2022-2024年营收分别为91.2、140.3、189.6亿元，归母净利润分别为9.2、14.2、18.5亿元。给予公司2023年25倍PE，对应合理价值151.11元/股，给予“买入”评级。

风险提示。新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；大客户份额下跌超预期。