全球宏观：通胀下降偏缓，衰退时点推迟

美国就业市场超预期强劲，通胀下行路径坎坷，美国经济衰退时点推迟，衰退幅度或偏浅。

美联储货币紧缩路径大幅上调，美元指数阶段性抬升，美股、美债均面临压力。

国内经济：从地产周期到新兴制造周期

经济：疫情防控优化、政策发力推动经济复苏，2023年GDP增速有望达到5.5%左右，预计呈“N”型走势。

消费：春节后消费反弹速度较快，全年零售消费有望实现7%左右的同比增长，关注结构分化。

投资：基建上半年有望形成更多实物工作量，以新兴制造业为代表的现代产业将替代地产成为新的经济周期引领者。

政策组合：宏观政策协调配合，靠前发力稳经济

财政：预算内财政将有一定扩张，预计赤字率3%左右，新增专项债4万亿左右，准财政工具延续发力。

货币：“常规降准”仍有必要，关注存款利率改革和存量按揭贷款利率调整。

大类资产展望

权益：处于低估值区间，把握周期复苏和成长洼地。

债券：利率债在2.9%附近具备配置价值，信用债短端品类更受青睐。

商品：贵金属避险价值值得关注，内需驱动型工业品震荡偏多，外需驱动型工业品处于熊市。

汇率：全球流动性趋势性拐点将至，内外部压力均有缓和，人民币或偏强运行。

风险提示：国内疫情扰动超出预期；国内政策节奏变化；地缘政治问题；海外经济衰退及其次生风险。