今日市场高开低走，午后受到恐慌情绪影响，市场调整幅度有所扩大，全日上证指数，万得全A，创业板指跌幅分别为-0.96%，-1.39%和-1.36%。

我们认为，今日市场调整，一方面来自于经济数据修复超预期后市场对于流动性预期的修正，另外一方面也来自于市场在开年以来积累获利盘的了结。

实体经济修复速度好于市场预期。随着防控政策放开后线下经济活动的快速修复，前期地产政策逐步见效，叠加年初信贷天量信贷投放，实体经济修复节奏加快。本周贸易商钢材成交数据环比大幅增加，二手房成交逐步逐步回暖，市场正在逐步由“强预期，弱现实”向着复苏预期兑现的逻辑转变，从而引发市场流动性预期修正。

高风偏资金主导的市场环境正在接近尾声。从主要指数来看，华证微盘（-2.70%）和国证2000（-2.27%）等对于市场流动性最敏感，也是今年以来累积涨幅最大（10.74%和10.90%）的小市值板块跌幅最大，也暗示了春节以来主导市场的场内高风偏资金正在逐步获利了解。另一方面，今日虽然市场整体大幅调整，但是富时中国A50指数（-0.2%）和MSCI中国A50互通互联指数（-0.55%）跌幅均低于整体市场，且北向资金今日净流入67.94亿元，海外投资者对于A股的态度并未发生变化。

价值投资的回归仍在途中，以防守的心态继续进攻。整体来看，我们认为在中美关系趋于缓和，国内经济加速修复，“两会”政策预期逐步兑现的背景下，跨年行情仍未结束。随着短期高风偏资金的获利了结，市场风格将回归价值主线，短期来看，在国企改革政策预期催化之下，金融，通信，火电，建筑，交运，军工等行业仍有机会。中期来看，医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域值得关注。

另外一方面，随着地产销售数据逐步改善，地产后周期的家电，建材，轻工等行业仍存在较大预期差。最后随着消费电子升级换代周期的来临，存储、面板等细分行业长期投资机会依然值得关注。

风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。