预告2022年归母净利润同比增长26.1%

杭州银行预告2022年营收同比增长12.2%，归母净利润同比增长26.1%，ROAE（披露值）同比上行1.76ppt至14.09%；4Q22单季营收同比下降1.6%，归母净利润同比增长8.0%。和其他银行类似，我们认为杭州银行盈利增速略低于我们预期的主因是债市利率波动拖累其他非息收入。

关注要点

规模扩张保持较快增速，存款增长可观。杭州银行预告2022年末总资产、贷款、存款分别同比增长16.2%、19.3%、14.5%，季度环比增长3.4%、3.6%、6.6%。根据我们对银行的调研反馈，今年1月杭州银行开门红信贷投放量好于去年同期，主要投向基建等对公贷款。考虑到较好的区域经济表现，我们预计杭州银行2023年存贷款规模扩张仍将维持较快增速。

4Q22营收增速下行，或主要由于债市利率波动。4Q22债市利率上行，对交易性金融资产的公允价值造成负面影响，从而导致营收增长表现不佳；息差收窄亦有影响。展望2023年，我们预计合理充裕的流动性环境下，银行息差仍可能有所下行，但下行幅度较小，主要来自于资产负债结构调整，例如增加高收益资产配置如小微贷款及信用债、调降存款利率等。

资产质量继续领先于同业。杭州银行预告4Q22末不良率0.77%，环比持平；关注类贷款占比0.39%，环比下降7bp；逾期贷款占比0.59%，环比下降6bp，各项资产质量指标持续改善。杭州银行预计4Q22末拨备覆盖率565.1%，虽然环比下降19ppt，但仍处于行业领先水平。市场较为关注的房地产和城投风险方面，杭州银行严格管理，地产贷款资产质量稳定可控，城投资产范围以长三角、珠三角、北上广深区域为主，银行建立地方政府融资风险监测系统，统计分析地方政府财政收入、负债水平、偿债压力和已投放的融资量，进行总额和结构上的合理配置。

股东背景稳健。2月12月，杭州银行公告为进一步优化股权管理，杭州市财政局等八家国有股东解除一致行动关系，实控人由杭州市财政局变更为无实控人。我们认为该改变不影响杭州银行股东结构和经营能力。截至3Q22末，前十大股东内国有法人持股比例40.18%，杭州银行在杭州市内的领先份额和业务优势仍会保持。

盈利预测与估值

由于4Q22债市利率波动拖累其他非息收入，我们下调2022年盈利预测4.3%至117亿元，由于基数原因下调2023年和2024年盈利预测4.4%/4.3%至141亿元/168亿元。当前股价对应2023/2024年0.8倍/0.7倍市净率。维持跑赢行业评级和目标价18.42元不变，对应2023/2024年1.2倍/1.0倍市净率，较当前股价有50.0%上行空间。

风险

净息差下行幅度高于预期。