近5个交易日市场震荡休整，风格继续偏向成长。chatGPT热点出圈持续拉动相关指数攀升，光模块（CPO）指数、chatGPT指数、人工智能指数5日涨幅均超过5%。当前市场正处于内外资金接续期与政策+业绩的真空期，伴随复苏预期兑现后经济数据对基本面实质修复情况的验证，我们认为市场短期或面对间断性小幅调整，在此期间成长风格中小盘抗跌能力将相对占优，中期上行趋势不变。

宏观层面，企业生产复苏明显，供给端信心修复强于居民端。根据央行公布的2023年1月金融数据：1月人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元。实体信贷超预期，叠加1月PMI50.1%验证制造业景气度出现明显回升，生产端恢复势头显著；但消费端预期仍保守，居民中长期贷款增速负增长，新增人民币存款重新攀升，显示地产纾困尚未取得实质性好转，房地产供需数据仍是衡量今年经济复苏的关键。

微观层面，外资放缓流入后期仍有空间。2023年开门红行情主要由外资增量托举，1月单月北向资金累计净流入超过2022年全年，进入2月后，主要受美联储货币政策变化动态影响风险偏好，北上资金净流入量收窄，但预估后期加息空间已比较有限，短暂放缓后A股市场仍存在流入空间。

配置方面，建议关注三条主线：

1）新技术周期下新能源市场需求或将维持高景气，钙钛矿技术效率提升催化行情，看好新能源板块中估值合理、性价比较高的储能、光伏、电力设备、风电等细分赛道。

2）消费板块上行逻辑已回归基本面，伴随场景全面恢复和经济信心增强，行业整体供求或将出现两旺局面，建议短期选择业绩确定性较强的白酒头部企业和日常商务宴请需求释放下弹性较大高的次高端酒企及部分自身有成长性的标的。

3）两会对市场的短期提振效果显著，真空期政策预期下稳增长、高质量发展、自主可控辐射的主题投资值得关注。

市场复盘：2月第二周（2023/2/6—2023/2/10）A股市场延续窄幅震荡，部分指数遇回调，创业板指走弱。多数指数仍处于历史50%以下分位区间，当前中证500、上证综指估值分位较低。小盘股表现相对占优，各估值板块均有小幅下跌，低估值板块回调较显著。市场继续往成长切换，稳定/成长风格上扬，金融/消费/周期风格弱化。申万一级行业涨跌各半，从结构看，通信、传媒、环保行业领涨；有色金属、煤炭行业表现较差。行业估值变动总体不大，社会服务行业估值抬升明显。

短期市场情绪：交投热情降温，主要指数日均成交额环比、换手率与上周相比均有较明显下滑，市场缩量交易。相较于节后首周，市场行业交易活跃度有所下滑：地产链如家用电器、房地产行业成交额环比增长较显著。北向资金小幅流入A股，资金量持续收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、非银金融、计算机；电力设备、汽车行业净流出较大。两融交易占比微升，融资余额震荡上行。

长期市场情绪：市场风险偏好持续回升，历史分位趋势下行不改，回暖仍需时日。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.22%，环比降低0.01个百分点，自顶峰回落，处于94.2%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.65%，自2022年12月高点持续下行，处于79%的历史分位。（数据当前值截至2023/2/10）

风险提示

宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。