国内方面，12月CPI同比增速回升，同比上涨1.8%，前值1.6%；CPI环比持平，前值-0.2%。煤价同比增速回升带动PPI同比降幅收窄，国际原油价格回落带动PPI环比转负。信贷增量高于往年同期，延续四季度以来“居民弱企业强”的特征。年底地产销售“削峰”，房贷需求较低，居民中长贷缺乏增量动力。社融增速回落，政府债企业债延续双低。M2增速边际回落，M2-M1增速差扩大，居民存款延续高增。随着防疫优化的推进，出行及娱乐需求的恢复成为CPI非食品项主要涨价动力，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。春节临近，家政服务价格环比上涨1.0%。预计春节期间出行及娱乐需求快速修复，相关项目存持续涨价动力，将成为非食品项主要涨价因素。

海外市场，经济增速预期下滑，叠加欧洲能源危机、需求下滑、债务风险等多重压力因素，催化全球无风险利率进一步下行。

行业方面，推荐关注：1）疫情优化利好消费板块，春节期间消费回暖，食品饮料及社会服务等行业回升趋势突出；2）与国家发展方向相符的光伏、风电、信创、生态环保等行业及产业链。

2月，我们重点推荐以下标的：有色金属（明泰铝业）；中小盘（岱勒新材）；新材料（鹿山新材）；计算机（太极股份）；食品饮料（迎驾贡酒、绝味食品）；社会服务（中国中免）；农林牧渔（牧原股份）；能源（新强联）；电子（兆威机电）

风险提示

疫情发展超预期；宏观经济下行超预期；外部环境变化超预期。