预测2022年盈利同比增加43-63%，符合市场预期公司披露2022年业绩预告，预计实现归母净利润1.85-2.11亿元，同比增加43%-63%，其中四季度实现归母净利润-0.01至0.25亿元。公司认为业绩同比增长主要原因系国内半导体市场需求持续增长、客户放量、稀有气体销售量增长及新增产品投产和原客户新导入产品所致。

关注要点

光刻气及稀有气体量价齐升，2022年营收及利润有望大幅增长。2022年公司各系列特气业务平稳发展，如氢化物、氟碳类等，我们预计对业绩增长贡献最大的是光刻气及稀有气体，该业务收入贡献有望从2021年的低于15%提升至2022年的30%以上。稀有气体涨价主要系俄乌局势影响，其中乌克兰在氙气等产品供应占比较高，俄罗斯则为氦气主要供应国之一。公司积极应对突发事件，保障对客户的供应，实现上下游共赢。

IPO募投项目放量在即，助力公司2023-24年成长。公司IPO募投项目预计为公司增加高纯锗烷、硒化氢、磷烷、一氟甲烷等产品产能规模，并同时建立气体充装、气体纯化生产车间、气体混配车间，巩固公司“一体化”服务优势，其中高纯锗烷已获得韩国第一大存储器企业5nm先进制程认证，目前IPO募投项目已基本建设完毕，部分项目已开始陆续释放产能。我们依据2022年主要产品价格测算，预计全部达产后该项目有望给公司贡献5亿元以上收入。

可转债项目进一步完善产品布局，加速国产替代进程。公司目前已具备200余种气体的生产能力，但相较于国际气体龙头仍存在较大差距，可转债募投项目新增的高纯六氟丙烷、电子级溴化氢、电子级三氯化硼等产品广泛应用于半导体生产中的蚀刻、掺杂、沉积等工艺，我们预计募投项目投产将进一步完善公司在电子特气方面的产品布局，提高半导体材料的国产化率。根据公司测算，年产1,764吨半导体材料建设项目投产后预计新增年均销售收入（扣税后）约7.13亿元，内部收益率达19.80%。

盈利预测与估值

因研发投入增加，我们下调公司2022盈利预测11%至2.04亿元，基本维持2023年盈利预测2.97亿元不变，首次引入2024年盈利预测3.91亿元。当前股价对应2023/2024年33x/25xP/E。维持跑赢行业评级及目标价105.0元，对应42x2023年P/E，较当前股价有28%的上行空间。

风险

公司市占率提升进展不及预期；下游产能扩张不及预期；行业竞争加剧。