预测2022年盈利同比下降66.6-64.1%，符合市场预期公司披露2022年业绩预告，预计实现归母净利润26.5-28.5亿元，同比下降66.6%-64.1%，其中四季度实现归母净利润2.3-4.3亿元。公司认为业绩同比大幅下滑主要原因系受疫情、氨纶行业需求疲软等因素影响致使产品价格大幅下跌，利润受到挤压。

关注要点

2022年氨纶需求承压，短期底部已现、反弹仍待时机。2022年疫情反复，对包括纺织服装在内的诸多行业造成负面影响，上游化纤行业需求承压。根据百川资讯数据，2022年国内氨纶产能达到106万吨，同比增长8%；产量实现79万吨，同比下滑4.2%；行业开工率同比下滑9ppt至75%。我们测算2022年国内氨纶表观消费量75万吨，同比下滑4.0%。此外需要注意的是，行业库存从2022年初的23天增长至年末的36天，去化压力持续提升。价格盈利方面，2022年氨纶40D均价4.23万元/吨，同比下跌37%，价格整体呈现单边下行走势；我们测算2022年氨纶吨净利0.32万元/吨，同比下跌79%，盈利大幅收窄。2H22包括华峰化学在内的诸多氨纶上市企业出现盈亏平衡，甚至阶段性亏损情况，为应对这一情况，企业采取降低负荷、延迟新产能投放计划。向前看，我们认为行业目前仍处于微利状态，下行空间有限，仍处于筑底阶段。随着防疫政策调整、经济复苏，氨纶需求或在2023年大幅改善，我们判断在低基数情况下全年需求增速有望达到10%以上高增长。供给层面，2023年新增产能主要来自于华峰重庆项目（5万吨）及晓星宁夏项目（~3.6万吨），实际投产及放量节奏或根据市场行情调整。

2022年己二酸盈利小幅下滑。2022年己二酸均价11230元/吨，同比上涨4%，吨净利润2553元/吨，同比下滑7%，主要系纯苯价格上涨所致。向前看，己二腈国产化加速推进，华峰集团、中国化学已经实现量产，此外新和成等企业加速推进试产，我们判断未来或将带动己二酸需求增长。

盈利预测与估值

我们基本维持2022/2023年净利润28.2亿元/38.0亿元不变，并首次引入2024年盈利预测46.9亿元。当前股价对应2023/2024年10倍/8倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价8.00元，对应10.4倍2023年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

风险

落后产能淘汰低于预期，下游纺服需求大幅下滑。