编者按：进入2023年，银行理财在横跨新旧年之交的债市跌宕中稍微松了一口气，以企稳姿态开启崭新叙事。

2022年12月中下旬至今，债券市场在震荡下挫一个多月之后，走出修复上涨行情。穿透至理财产品净值端，理财公司产品的收益中枢有所抬升，破净率下降，零售对客端“赎回潮”渐退。

曙光渐现，但银行理财的“开门红”可能会打得异常保守。一季度本来就是存款回笼旺季，对理财分流替代效应明显;加之经历了2022年分别由股、债冲击引起的两轮强赎潮后，理财公司的“规模崇拜”变得淡薄，转而要求以更加健康的资产结构、更有韧劲的负债管理、更具前瞻性的风险管理、更加科学的投资者陪伴来要求自身。

在并不轻松的2022年，银行理财获得了哪些有益经验?2023年，银行理财又将如何在质量、效益、规模中取得平衡?证券时报记者以六大关键词复盘2022年银行理财发展全景，并展望2023年银行理财七大战术性着力点。

银行理财长期占据我国资管行业规模第一，是绝不容忽视的力量。但随着净值化时代监管细则与公募基金大幅对齐、多项改变银行理财运行逻辑的细则落地、非标资产配置空间逐步压缩等因素叠加，银行理财是否还能固守资管行业规模头把交椅，变数颇多。对于整个银行理财而言，夯实行业一哥位置既是荣誉之战，也是战略使命。

“2023银行理财怎么做”是一个宏大的议题。不论是具有全局统筹视野的高管，还是身居一线岗位只熟悉自己细分领域的员工，在回答这个问题时均向记者强调仅是个人观察，不一定具备普遍意义。

证券时报记者将这些立场不同、高度不同的碎片化答案进行梳理，可以发现银行理财2023年在实际业务运营层面的战术性着力点在哪里。

1、增加封闭式

与长期限产品供给

债券市场的波动当然不会只停留在2022年。可以预见，2023年银行理财或许仍将在市场转向时承受资产质量、流动性的双重压力，负债管理能力、风险管理机制将经受来自资产基本面或情绪面的“洗礼”。

探索更适合理财客户的“中国式现代化估值体系”的呼声渐起。有业内人士表示，将部分资产估值方式改回摊余成本法是“开倒车”。去年末，在债市调整引起“赎回潮”下，关于理财产品采取混合估值法稳定理财净值的探讨确实在增多。

在现有约束下，为最大化满足震荡市下客户对净值稳定的需求，多家银行理财公司推出了以摊余成本法估值的产品。这些产品共同点是持有到期的票息策略，均为封闭式产品，需要满足严苛的会计和监管要求。

所谓“摊余成本法”，是对标的资产以买入成本计价，不考虑持有期间标的资产价格波动，将到期收益平摊到每一天。这种估值法下，净值波动相对较小，但同时也会牺牲资产大涨带来的一些收益。

除了估值方法，还有理财公司试图在资产选择上走“低波动”路线，在资产端增加流动性相对较好的资产(同业存单、利率债等)配置，减小资产价格波动可能带来的短期赎回，比如发行重点投向同业存单及存款的日开型货币增强类理财产品等。

总之，强化产品“抗震荡“属性，成了不少理财公司今年的必修课。除了在产品设计和投资方面减小短期集中赎回压力，不少受访人士认为2023年银行理财还将拉长负债端久期，继续发行更多封闭式产品。

“我们很关注怎样能够拉长产品期限，需要抓住一些历史机遇，有效让理财产品切入长期限资金的配置之中。例如现阶段国家大力推动发展的‘第三支柱’，包括ESG(环境、社会和公司治理)等新兴赛道，这些都是长期资金来源。从这些方面介入能改变既有业务结构或资金结构。”兴银理财一位高管说。

新规落地以来，封闭式银行理财产品平均期限拉长，但封闭式产品规模仍较低。2022年上半年，封闭式产品累计募集资金2.13万亿元，仅占理财产品募集总金额的4.44%;封闭式产品存续余额为4.86万亿元，占比仅为16.67%。

2、增强资产端韧劲

使资产组合更注重流动性

结合成立以来的表现看，交银理财相关人士认为，理财产品到期日过度集中。当表内流动性考核时点以来，银行理财的流动性压力会呈现指数性增长，进而放大市场波动。同时，为追求收益达到偏高的业绩基准，不少固收产品在投资杠杆久期的安排上，一定程度上呈现了“死多头”的特点，利率风险、流动性风险的考量严重弱化。

兴银理财相关人士认为，理财公司需要重塑投资端体系，更加注重流动性，使资产组合构建更加均衡。

一是，银行理财不能仅从客户对收益的预期角度出发，应自上而下从宏观风险因子进行相应资产构建，基于宽阔视野来处理产品流动性的微观问题。

二是，在构建更加均衡、更有流动性的资产组合过程中，应更加充分重视对策略的运用。事实上，目前标准化资产的供应较为短缺，但历史数据证实，从正相关性、低相关性、负相关性各个层面构建核心策略，能够寻找到核心的压舱石资产。也能够通过构建负相关性资产，实现风险内部对冲，达到经风险调整后的收益率优化。

3、重塑资金端多元化

实现产品适配适销

理财的客户基本盘主要是低风险偏好的个人储蓄客户，这使得各