12月CPI同比1.8%,较上月回升0.2%;环比0.0%,较上月回升0.2%;其中非食品价格低位企稳,核心通胀时隔半年首次回升,得益于防疫调整带动出行娱乐活动恢复、票价上涨。

PPI同比-0.7%,较上月回升0.6%;环比-0.5%,比上月低0.6%。从行业层面可见内外经济周期错位下的结构性差异,国内定价行业商品价格初步复苏,海外定价行业商品价格大幅回落,并带动一大批内需行业走弱。

从居民行为和劳动力供需的视角观察CPI,需求回暖还将推动核心通胀回升,但大幅上升的基础不太具备;对于PPI,商品消费复苏和建安投资回暖同样会带来回升动力,内外经济周期错位则会继续形成对冲。后续主要观察:1)国内房地产政策;2)美联储货币政策。总的来说,上半年PPI明显回升的动力非常有限。

风险提示:国内经济恢复好于预期;海外经济下滑幅度超预期;疫情超预期