事件概述

2023年1月12日，国家统计局公布2022年12月份CPI与PPI数据。CPI同比1.8%，预期值1.9%，前值1.6%；PPI同比-0.7%，预期值-0.3%，前值-1.3%；核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点。

投资观点

12月CPI同比小幅回升，鲜菜、鲜果价格的上涨以及服务的修复是主要原因；而PPI同比降幅收窄，则是受去年基数下降以及金属和煤炭价格上涨所致。核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点，结束了自7月以来的低迷期，服务消费的修复逐步显现。

往后看，本轮猪价上行周期或逐步结束，对于CPI上涨的带动整体有限；而随着全国疫情达峰，居民服务消费开始回暖，核心CPI或将逐步修复。不过当前核心CPI仍处于绝对低位，而消费的修复也不会一蹴而就，因此2023年通胀仍会相对温和，难以对货币政策产生掣肘。

12月CPI环比转平、同比上行

12月CPI环比由上月下降0.2%转为持平，环比由降转持平主要与食品价格的由降转涨有关。

食品价格方面，环比由上月下降0.8%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.09个百分点，鲜菜、鲜果价格大幅上涨抵消猪肉价格下降是主要原因。

鲜菜、鲜果价格分别上涨7.0%和4.7%，基本符合季节性特征。主要原因是，随着天气转冷，鲜菜、鲜果的供应产地逐渐向南方地区、温室大棚转移，运输、生产成本增加，拉动蔬菜、鲜果的价格上涨。

猪肉价格环比下降8.7%，降幅较上月进一步扩大，明显出现超季节性。主要原因是前期养殖户二次育肥以及压栏的生猪逐步进入市场，生猪供给持续增加，而需求方面则因疫情冲击有所减弱，导致猪肉价格超季节性回落。不过往后看，随着天气转冷以及春节临近，居民腌渍需求增加，猪价或将有所反弹。

非食品价格方面，环比由平转降，汽、柴油价格大幅回落抵消出行、娱乐上涨是主要原因。12月受国际油价回落影响，国内汽、柴油价格环比下降明显，分别下降6.1%和6.5%，成为拖累非食品价格的主要因素。

而随着疫情防控政策的优化调整以及全国逐步达峰，出行及娱乐活动开始逐步修复，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨7.7%、5.8%和3.8%；春节临近，家政服务价格上涨1.0%。

同比方面，12月CPI上涨1.8%，涨幅较上月回升0.2个百分点。分类别来看，食品价格上涨4.8%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI上涨约0.87个百分点；非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月持平，影响CPI上涨约0.92个百分点。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.7%，较上月回升0.1个百分点，结束了自7月以来的低迷期（同比低于1%）。其中旅游、家庭服务、家用器具等分项的环比分别较上月回升0.5、0.5、1.8个百分点，服务消费的修复逐步显现。

12月PPI环比转降、同比降幅收窄

12月PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%，主要与生产资料、生活资料环比均出现下降有关。

具体来看，12月生产资料价格环比由上月持平转为下降0.6%，主要与国内石油及相关行业价格大幅下降有关。其中石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%；不过受冬季取暖需求增加以及基建实物工作量加速形成影响，金属和煤炭价格有所上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%；煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%。

12月PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降1.4%，降幅较上月收窄0.9个百分点；生活资料价格上涨1.8%，涨幅回落0.2个百分点。调查的行业中，价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业。而价格涨幅扩大的有石油煤炭及其他燃料加工业、计算机通信和其他电子设备制造业等。

风险提示

经济活动超预期变化。