东威科技:迎接复合铜箔量产元年 关注光伏电镀铜进展
时间:2023-01-12 00:00:00来自:中金公司字号:T  T

预测2022年归母净利润同比增长34.3%

公司发布业绩快报,公司预计2022年营收10.18亿元,同比+26.5%,归母净利润2.16亿元,同比+34.3%。我们估算公司4Q22营收3.36亿元,同比+40%,环比+24%;归母净利润0.70亿元,同比+40%,环比+33%。公司2022年业绩小幅低于我们此前预期,主要由于4Q22受疫情影响部分设备收入确认延后所致。

关注要点

4Q22疫情扰动收入确认时点,规模效应尚未凸显。公司2022年复合铜箔水电镀设备收入确认约达1.5亿元(1-3Q22约7000多万),4Q22或由于疫情导致部分收入递延至2023年确认;2022年公司净利率同比+1.2ppt至21.2%,其中4Q22为20.9%,或因复合铜箔水电镀设备尚未凸显规模效应,整体看,我们认为短期业绩扰动不改公司长期向好的发展趋势。

在手订单饱满,产能逐步释放,23年或加速迎来业绩高峰。我们估算目前公司在手订单(含框架协议)合计超过30亿元,其中宝明一期设备已陆续交付,1H23我们判断会看到更多客户分批次下达框架协议的订单。在订单饱满的前提下,我们判断公司交付或面临一定压力。我们估算公司目前月产能达15台左右,伴随1Q23广德二期工厂投产,部分产能可切换至复合铜箔,我们估算其月产能或将提升至30台以上。考虑到发货至确认收入存在一定周期,我们判断2023年公司业绩有望逐季加速确认。

拓展延伸新领域,关注光伏电镀铜、磁控溅射等量产设备进展。公司磁控溅射首台设备已出货,并计划技术迭代推出24靶的二代机,我们认为未来有望批量获取整线订单,面对的市场空间或将翻倍打开;近期公司推出光伏电镀铜第三代垂直连续镀设备,参数较领先,技术创新超预期,公司计划1H23出货。我们建议关注公司光伏电镀铜及磁控溅射领域进展,目前我们尚未纳入盈利预测,未来若实现量产设备出货,则业绩有望超出我们预期。

盈利预测与估值

考虑到4Q22疫情导致部分设备收入确认延后,我们下调2022年净利润7%至2.16亿元,维持2023年盈利预测5.20亿元不变,并引入2024年盈利预测7.54亿元。当前股价对应2023/2024年36.4/25.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和176.60元目标价,对应2023年50.0倍目标市盈率,较当前股价有37.4%的上行空间。

风险

订单交付不及预期;复合铜箔产业化不及预期;新产品拓展不及预期;行业竞争加剧超出预期;PCB景气度下行超出预期。

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