川投能源:雅砻江电价上行 期待来水好转
时间:2023-01-12 00:00:00来自:国泰君安字号:T  T

本报告导读:

雅砻江4Q22电价大幅上行,期待后续来水好转。

投资要点:

维持“增持”评级:综合考虑公司业绩快报、雅砻江电价上涨等因素,下调22年EPS至0.79元(原0.82元),维持23-24年EPS0.95/0.97元。维持目标价15.60元,维持“增持”评级。

事件:公司公告22年营收14.2亿元,同比+12.2%;归母净利润35.1亿元,同比+13.6%。公司4Q22营收5.4亿元,同比+44.4%;归母净利润5.9亿元,同比+90.9%。

雅砻江电价上行,期待来水好转。雅砻江4Q22上网电量215亿千瓦时,同比+0.5%;平均含税上网电价0.288元/千瓦时,同比+18.1%。我们此前已明确观点:考虑到季节性电价差异叠加外送电价结算因素,对雅砻江4Q22电价保持乐观预期(参考我们22年10月发布的报告《量价或后置,现金流充沛》)。我们推测4Q22电价大幅上行主要由于:1)锦官电源组新版送苏电价机制落地;2)枯水期(12月)发电量占比结构性提升。我们认为大水电核心价值在于竞争要素稳健,短期来水偏枯不改公司长期投资价值,期待后续来水逐步好转。

两河口混蓄开工,水风光蓄一体化开发渐入佳境。22年12月两河口1.2GW混合式抽水蓄能电站开工建设,联合两河口水电站可配套消纳7GW新能源装机。两河口周边新能源资源规模超过20GW,雅砻江调节能力增强有望加快推动大基地新能源项目落地。

风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期,电价低于预期,资产重组进度及方案不及预期等。

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