预告2022年盈利同比增长45.1~55.1%
公司预告2022年业绩:1)归母净利润16.51~17.65亿元,同比+45.1%~55.1%;扣非后归母净利润13.63~14.49亿元,同比+71.2%~82.1%。2)4Q22归母净利润5.44~6.58亿元,同比+6.3%~28.5%;扣非后归母净利润5.12~5.98亿元,同比+21.0%~41.6%。公司业绩预告符合我们预期。
关注要点
面板价格低位震荡,公司盈利逐季回升。1)面板价格自3Q21开始下行,于2022年9月见底,10月以来价格略有回升,但仍维持低位。公司盈利持续受益成本下行,1Q22/2Q22/3Q22毛利率分别为17.4%/17.8%/18.1%,同比、环比均改善,我们估计4Q22毛利率环比、同比均有明显提升。2)同时,公司积极推行高端化产品升级,我们预计产品结构改善对公司毛利率提升也有一定正面拉动作用。3)4Q22国内外彩电需求均有一定承压,但我们预计海信表现有望好于行业。据AVC数据,2022年10-11月国内彩电全渠道零售量787万台,同比-8.6%,但海信市占率仍在提升,我们预计公司收入增速快于行业。
彩电竞争格局优化,海信份额持续提升。1)公司多元化品牌覆盖不同消费人群,2022年在整体彩电市场份额持续增长。AVC数据显示,2022年海信系品牌线上/零售量市占率同比+6.0ppt/+1.1ppt至24%/24%。2)彩电消费向高端化、大屏化升级趋势明显,2022年75英寸以上彩电线上/线下零售量占比分别同比+8.5ppt/+11.1ppt至15.9%/24.6%(AVC数据)。3)海信作为行业龙头在大屏彩电市场份额优势显著,2022年在75英寸彩电线上/线下市场,海信零售量市占率分别达24%/26%,领先其他竞争对手。
激光电视龙头,新显示新业务创新不断。1)海信激光电视技术布局领先,1Q22推出L5G激光电视,价格下探至1万元以下,显著拉动份额提升。叠加产品综合竞争力较强,AVC数据显示2022年海信激光电视线上零售量份额同比+29ppt至80%,龙头地位稳固。2)公司不断探索显示技术的多元应用,3Q22推出激光电视,4Q22健身智慧屏等新品,并发布教育商用显示解决方案。3)此外在2023年CES展会上,海信推出全球首款8K激光电视120LX,实现8K激光显示方案从技术到产品的落地,创新研发全球领先。
盈利预测与估值
维持2022/2023/2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年9.7倍/8.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑跨年估值切换,我们上调目标价10%至19.20元,对应12.1倍2023年市盈率和11.1倍2024年市盈率,较当前股价有27.5%的上行空间。
风险
面板价格波动风险;市场需求波动风险。