我们在CPPInvestments参考组合模式的解析中，分析了CPPInvestments“参考组合-经济含义-整体组合”三位一体的组合方法，借鉴其方法可以提升组合的收益率。

样本期内不同产品策略具有超额收益和长期稳定股债属性我们依据CAPM模型的原理拆解不同产品策略：主观多头、500指数增强、量化CTA、主观CTA、宏观策略和市场中性的股债属性，希望考察其收益中有多少是可以通过按照一定比例的权益、债券指数组合去复制获得的，剩余部分则是无法用指数获得的超额收益。“一定比例”就是不同产品策略指数含有的股债属性比例。

1）样本期内，不同产品策略对于单纯被动股债指数存在超额收益，超额收益由大到小的排序是：500指数增强>量化CTA>主观CTA>宏观策略>主观多头>市场中性；其稳定性由大到小的排序是：500指数增强>宏观策略>主观CTA>量化CTA>主观多头>市场中性。

2）样本期内，权益多头、宏观策略与被动股债复制组合走势相仿，权益属性较强、债券属性较弱。股债属性之外，指数增强的超额收益更加明显；指数增强比复制组合波动更高、主观多头和复制组合波动相仿，宏观策略比复制组合波动更低。

3）样本期内，CTA策略、市场中性与被动股债复制组合走势不一致，更加依赖非股债属性的超额收益。股债属性之外，CTA的超额收益更加明显，主观/量化CTA比复制组合波动更低，市场中性和复制组合波动相仿。

4）样本期内，不同产品策略隐含股债属性长期稳定，但中间存在波动，尤其是CTA策略比例波动较大。各个策略隐含股债属性比例在未来10周内具有正的延续性，各个策略的超额收益在未来6周内具有正的延续性。

整体组合方法提升既定风险下的不同产品组合收益率“参考组合-经济含义-整体组合”的方法需要替代股债指数的资产具有超额收益且隐含的股债属性比例相对稳定。2017/12-2022/12间的各个私募策略无论是隐含股债属性比例的稳定性，还是超额收益的存在性，都使得其可以替代被动股债指数。我们按照四种不同的风险偏好，分设四个股债指数构成的参考组合，以“整体组合”的方法，在保证新组合的股债属性和参考组合一致的前提下，用私募产品策略替代股债指数进行回测：

1）新组合明显引入了超额收益；2）新组合保持和参考组合类似的波动；3）新组合具有更高的风险调整后收益；4）样本外的回测具有同样的结果。