业内人士普遍认为，初始转股价过高是齐鲁转债破发的重要原因，由于无法突破净资产限制，因此转股价格定在了去年末每股净资产附近，导致了转股价值较低。即使这一次转股价下修成功，仍然不能突破净资产限制，对转股价值的提升作用也不是很大。

1月9日晚间，齐鲁银行发布《董事会关于建议向下修正可转债转股价格的公告》，称截至2023年1月9日，齐鲁银行股票连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%(即4.69元/股)，满足转股价格向下修正条件。为促进“齐鲁转债”转股补充核心一级资本，进一步优化资本结构，支持公司长期稳健发展，董事会审议通过了《关于向下修正A股可转换公司债券转股价格的议案》，同意向下修正“齐鲁转债”的转股价格并提请股东大会审议。

《公告》还称，修正后的转股价格将不低于股东大会召开日前三十个交易日、前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，同时不低于最近一期除息调整后经审计的每股净资产5.68元。《募集说明书》显示，齐鲁转债的初始转股价为5.87元/股。

1月10日，齐鲁银行收报4.19元/股，齐鲁转债收盘价97.827元，转股价值为71.38元，转股溢价率为37.05%，仍然处于深度溢价状态。转股溢价率是衡量可转债投资价值的重要指标，一般而言，转股溢价率越高，可转债的投资性价比越低。

值得注意的是，齐鲁转债2022年12月19日上市开盘即破发，是2022年唯一一只破发的转债，也是近四年来首只破发的银行转债。

业内人士普遍认为，初始转股价过高是齐鲁转债破发的重要原因，由于无法突破净资产限制，因此转股价格定在了去年末每股净资产附近，导致了转股价值较低。即使这一次转股价下修成功，仍然不能突破净资产限制，对转股价值的提升作用也不是很大。

金乐函数分析师廖鹤凯对21世纪经济报道记者表示，齐鲁银行可转债转股价即使下修也不能低于最近一期除息调整后经审计的每股净资产5.68元，相较于初始转股价只有0.19元的下调空间，下修幅度预计非常有限，对投资价值的提升也非常有限。

在中国社会科学院金融研究所银行研究室主任李广子看来，齐鲁银行拟下修齐鲁银行可转债转股价主要有两方面原因。一是银行目前估值较低触发了可转债转股价格向下修正的条件，需要根据银行股价的最新变化对转股价格进行调整，以更好地保护可转债持有人的利益;二是向下调整转股价格之后，能够提高可转债持有人转股的积极性，通过将可转债转换为股票，银行可以增加核心一级资本，改善资本充足状况。

“上市银行发行可转债最主要的目的就是补充资本，因此会想方设法推动转股。但是由于转股价无法突破净资产限制，再加上近两年银行股整体比较低迷，不少银行卡在转股这一关了。”招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼指出。

上市银行可转债转股率分化明显日前，上市银行可转债转股结果公告密集披露。截至1月10日，记者统计发现，已有重庆银行、浦发银行、光大银行、苏州银行等十五家上市银行公布了截至2022年末的可转债转股结果。

已披露数据显示，不同银行的转股率分化情况较为明显。一方面，部分银行的转股率较高。例如，苏农银行发布的公告显示，苏农转债的转股起止日期为2019年2月11日至2024年8月1日。截至2022年12月31日，该行累计已有12.11亿元苏农转债转为本行A股普通股，占苏农转债发行总量的比例为48.46%。

又如，成都银行发布的公告显示，成银转债的转股起止日期为2022年9月9日至2028年3月2日。截至2022年12月31日，该行累计已有约17.16亿元成银转债转为A股普通股，占成银转债发行总量的比例为21.45%。

另一方面，部分银行的可转债累计转股占发债总量的比例还处于接近于0的状态。例如，中信银行发布的公告称，中信转债的转股起止日期为2019年9月11日至2025年3月3日。截至2022年12月31日，尚未转股的中信转债金额为人民币399.99亿元，占中信转债发行总量的比例为99.9991625%。

又如，浦发银行发布的公告称，浦发转债的转股起止日期为2020年5月6日至2025年10月27日。截至2022年12月31日，尚未转股的浦发转债金额为人民币499.98亿元，占浦发转债发行总量的比例为99.9972%。

另据记者不完全统计，除了中信银行、浦发银行之外，重庆银行、苏州银行、兴业银行、杭州银行、青农商行、杭州银行、张家港行、江苏银行发行的可转债累计转股占发债总量的比例都处于接近0的状态。

对于可转债转股率分化的原因，业内人士表示，可转债转股率会受到银行的股价表现、投资者构成以及发行时间等多重因素影响。从一定程度上来说，转股率低反映了投资者对转股后收益前景预期偏低。

“过去三年里，受疫情的影响，银行板块的估值整体是往下走的，银行转债实现转股的难度也在加大。总体上看，基本面好、业绩高增长的银行发行的转债转股速度相对较快，这与投资者对银行未来业绩的预期也有一定关系。”招商证券银行业首席分析师廖志明对记者表示。在他看来，齐鲁银行在北方的城商行中业绩算是很好的，基本面还可以，股价却