基本面:深耕点胶控制系统,终端应用主要为3C和玩具饰品。公司2007年成立,总部位于四川成都,核心产品为点胶控制系统,主要用于点胶自动化设备的上位控制,下游主要应用于两大领域:一是3C市场,公司是国内少有的第三方独立厂商,将受益于产业链分工细化;二是滴塑机市场,公司较早切入,具备市占率优势。新产品T6系列用于中高端点胶设备,满足下游国产替代需求。T6终端应用以计算机、通信和消费电子行业为主,相关领域对核心部件“自主可控”需求迫切。掌握先发优势,积累优质客户,深化合作共赢。公司与卓兆点胶、昆山鸿仕达、东莞纳声、海目星、世椿智能、立讯机器人、上海盛普等下游知名智能制造设备商建立稳定合作关系,形成共赢发展格局。营收较快增长,报告期内增收更增利。19-21年营收CAGR为29.50%;19-21年归母净利润CAGR为73.43%。21年毛利率64.83%,净利率32.33%。22年Q1~Q3公司营收同比-25.45%,归母净利同比-28.75%,主要因国内宏观经济增速放缓以及疫情反复影响,下游客户订单下降。

发行方案:本次新股发行采用直接定价方式,战略配售及超额配售,申购日期2023年1月12日,申购代码“889098”。初始发行规模900.00万股,占发行后公司总股本的25.71%(超配行使前),预计募资1.15亿元,发行后公司总市值4.48亿。新股发行价格12.80元/股,与底价相同,发行PE(TTM)为17.79倍,可比上市公司PE(TTM)中值为63.60倍。网上顶格申购需冻结资金547.20万元,网下战略配售共引入战投6名,包括1家券商,5家私募。

行业情况:智能化、集成化等要求提升,下游市场快速增长。随着5G、AI等新技术的迅猛发展和快速普及,终端产品智能化、多功能化、高度集成化等趋势持续深化,对电子制造设备的自动化、智能化、高精度、高可靠性等要求提升,下游需求旺盛。外资品牌占领中高端市场,国产化大势所趋。从竞争格局看,欧系与日系外资品牌占据国内较大市场份额,特别在高速、精密等中高端运动控制领域,内资品牌在技术实力、产品可靠性与经营规模等方面均存在一定差距。运动控制系统作为装备制造不可或缺的组成部分,国家产业政策大力支持,对相关核心部件的“自主、安全、可控”提出了迫切需求,行业将充分受益于国产替代进程。

申购分析意见:谨慎参与。公司深耕点胶控制系统,新产品T6系列用于中高端点胶设备,终端应用以3C为主,将受益于国产替代需求与产业链分工细化。募投推进智能化制造及扩充产能。公司发行价偏高,可流通市值及可流通老股市值偏高,首日有抛压,关注上市后二级市场机会。

风险因素:1)技术升级的风险;2)下游行业景气度波动导致的风险;3)重要原材料供应紧张及价格波动的风险;4)市场竞争的风险。