长风风格指数12月调仓

本次风格指数样本调整生效时间为2023年1月3日，共涉及11大系列58只指数。本篇聚焦基本面风格和宽基增强系列，包含估值、成长、盈利质量、红利、创业板&双创成长、沪深300成长这六大系列中的22只指数。基于调仓进行2022年度风格盘点及2023年度风格预判。

风格轮动和行业轮动的分歧与统一

1）没有绝对强势和绝对弱势的行业：从32个长江一级行业中选取过去10年每年收益排名靠前的十大行业，汇总下来发现32个行业均出现过在名单之列；

2）风格还是这类风格，行业却已不是昔日行业：我们以定量规则来刻画风格，使得任何阶段下风格都是相对可比的，但是对应到行业上，产业周期、盈利周期等均会带来行业特征的变化，以旧眼光审视行业或易错过新机遇；

3）分年来看，“大盘+”占优时间更长，过去10年7年位居榜首。对应到行业上，近10年来，除去检测服务，食品饮料翻了4倍，10年中四年位居行业涨幅前三，电新和家电亦有近3倍涨幅，大消费行情使得大盘高盈利质量、大盘高估值多次荣登榜首；

4）全区间来看，成长风格收益更高，规模成长系列占据近十年收益排名前四。对应到行业上，早年计算机、电子、医药主导成长，近些年代表性成长板块有检测服务、电新，这些行业在近10年收益前十榜单中占据半壁江山。成长占优多发生在牛市，更有助于积累高收益。

展望2023：年初消费、金融地产行情有望持续，大盘、价值风格或占优

根据前序行业、风格轮动分析，当前地产刺激政策不断，稳增长、促经济预期进一步强化，金融地产行情有望持续；同时在前期低基数背景下，消费、出行链有望进一步改善，大消费行情值得期待。金融地产、消费利好下，或更利于“大盘+”。资金面上看，剩余流动性预期边际下行、信用利差扩大，流动性环境相对收紧。基于上述逻辑，年初更建议关注大盘、价值类风格。

景气跟踪：关注创业板及双创增强系列高性价比

在指数估值方面，除大盘高盈利质量和沪深300增强系列指数外，基本面风格及宽基增强系列指数估值均处于历史低位。成长维度，大盘成长当前营收增速和归母净利增速高于中、小盘成长，另外长江创业板、双创增强系列指数当前的业绩增速较高。综合来看，长江创业板和双创增强系列指数当前整体处于估值低分位和业绩与盈利质量高分位，性价比优势凸显。另外，长江中、小盘高盈利质量指数以较低的估值分位和较高的ROE分位，亦具有较高的性价比。

行业动态：成长类指数行业变化远超价值，关注医药制药和器械占比回升

小盘相关指数换仓率高于对应大盘，成长相关指数换仓率高于估值、红利、盈利质量系列。

此次行业变化上，宽基增强系列行业轮动相对最大，成长反转换仓率更高。关注医药制药和器械在规模成长、双创增强系列指数中权重的提升。沪深300成长中白酒、银行中城商行权重占比也有较大增加。相比之下，高盈利质量系列指数行业分布变化整体较小。大盘高盈利质量第一大重仓为食品饮料，而中、小盘高盈利质量指数前两大重仓行业均为医疗保健和化学品。

风险提示

本文测算均是基于历史数据并不代表未来表现。