近年来，在新冠疫情、地缘政治等多重因素叠加的影响下，资本市场风高浪急，机构投资者面临考验。而高腾国际权益首席投资官李宇经受住了急风骤雨般的市场考验，交出了优异的成绩单。
李宇有多年在美国机构的投资经历，曾任职著名的SAC、高盛及千禧年，有丰富的管理对冲基金的经验，也有出色的业绩记录。2015年，因为看好国内的投资机会，李宇回国创业。2017年，高瓴与腾讯联合成立高腾国际资产管理公司，李宇出任高腾国际权益首席投资官，并继续管理创业初期发起成立的基金。
在海外多年的李宇，一直在投资中国股票，但投资方法与国内机构投资者有一些差异，A股只能单向做多，只有上涨才能赚钱，而他则主要运用多空策略，辅以择时交易和波动率操作，在不同市场环境下都有可能赚钱。在21年的投资生涯中，他的年度胜率和长期表现十分出色，2008年的大熊市、2018年的大调整、2021年春节以后的市场变化，他都成功驾驭。
日前，李宇接受了证券时报记者的采访，他很率真，也十分谦逊，不贪恋和沉醉过往表现，对于名声颇为“佛系”，反复强调自己只是一个合格的基金经理，希望投资者客观看待他。他表示，投资是一场修行，必须极为诚实地面对自己，这是非常罕见而又十分重要的品质。因为市场是最唯物主义的，对于任何虚幻的不切实际的想法和做法，都会给予迅速而又严厉的惩罚。
投资要尊重常识和理性
证券时报记者：你管理的权益策略获得了优良的投资业绩，请讲讲你的投资框架和体系。
李宇：我的投资风格可以简单总结为三句话：以宏观为导向，以价值为基础，以交易为辅助。以宏观为导向，就是以大的宏观环境、政策背景为导向，某类资产宏观特别不利时我不会考虑投资，比如前几年政策提出房住不炒，强调三条红线，加上房地产市场本身有一些泡沫，过去几年我基本不碰银行地产股;再比如，在全球利率持续下行的背景下，我基本不买保险股，因为保险公司是长期负债，一些5%利率时代定下来的负债，要在2%利率时进行资产配置，会让保险公司非常被动，日本欧洲都是如此。
不过，从去年开始，宏观环境开始出现变化：一是全球通胀环境在急剧变化，二是中国房地产政策开始调整，又可以考虑金融地产类的股票了。反过来，对于宏观上比较有利的资产，我一直都会考虑，比如在中国这样即将深度老龄化的社会中，医药健康、养老服务永远都有机会，只要中国老龄化趋势未变，这就是永恒的题材，当然不是说马上要买，但这是永远值得考虑的一个大的宏观方向。
证券时报记者：以价值为基础会不会比较复杂?
李宇：以价值为基础不需要复杂的知识，但需要尊重常识和理性，不追高、不抱团。因为市场总是容易走极端，好的时候过度乐观，比如2021年初科网股明显有很大泡沫，只要有点理性和常识，就不会去碰哪些估值很高的亏损股，还有2015年二季度，市场很疯狂、投资者无理由冲进A股市场，很多公司估值贵得离谱，这种时候应该考虑离场，至少不碰泡沫太大的股票。市场悲观时也会走到极致，比如2022年三季度的港股，股票估值历史上从来没有这么便宜过，很多公司PE低到三倍甚至两倍、PB低到0.1-0.2倍，有些公司还有很高的分红，这种价值不需要很复杂的模型来计算。当然，这种极端的情况很少，但总会出现。不是要买到最低点，但是在价值很明显的时候，你敢不敢持股?还是很恐慌地去减仓?以价值为基础是一个标尺，从而避开颠覆性的错误，不会在2015年的最高点去买一大堆很贵的股票，也不会在去年三季度把香港股票全部砍仓。做到这一点，如果再配上较好的选时，长期业绩就有望较大幅度超越市场。
证券时报记者：请讲讲以交易为辅助。
李宇：我会通过交易和量化模型增加阿尔法，希望每年通过交易贡献2-5个百分点的正收益，虽然不多，但长期复利比较可观。更重要的是，通过交易，能增加持股信心，特别是市场不太好的时期，股价一年到头都在低位震荡，时间长了对持股心态会有影响。如果能够通过交易赚几个点，别人亏10%的时候，你只亏5%，别人亏5%时，你已经打平了，你的心里就会比较笃定，在市场低位震荡时敢于拿住仓位。短期拿得住，不被市场波动打乱节奏，才给予你更多长期持有的信心。
A股市场
总有爆发的一天
证券时报记者：从国外对冲基金到高腾，你的投资有什么进化?
李宇：做投资最好的一点是永远不会乏味，因为永远要面对新东西，永远要不断学习，不断改进。过去做对冲基金，为降低组合的波动性，对净头寸有严格的要求，这一定也会降低长期回报。加入高腾后，我更追求长期的绝对回报，为长期较高的收益可以适度容忍短期的波动性。如果把人生看得足够长，中间的某些波动，其实并不能激起浪花。时间越长，不断打磨，投资的感觉也变得越来越舒服，越能保持平静的内心。
因为从长期来看，企业的盈利取决于名义GDP，而名义GDP取决于通胀+真实的GDP，GDP可能会降，但通胀永远会有的，而且长期通胀非常明显，所以股市长期向上的确定性是较大的。如果一直保持很低的净头寸，长期会失去权益资产上涨的大趋势。另外，过去十几年，
