回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014》持续看多上证50，11月涨幅13%。

消费、地产、海外三大信号转好，持股过节、看好上证50和港股成长。三大高频数据验证“持上证50过节”：1）主要城市首轮疫情冲击已过，出行和消费数据开始反弹修复；2）地产政策再加码，2023年首周30大城市地产销售数据创5年新高；3）美国服务和就业数据走弱，联储转向的预期交易进一步提前。国内地产和消费的复苏更加明确，海外流动性对新兴市场愈发友好，春季做多窗口不容错过，复苏是主线，A股看好大金融+大消费的上证50，港股看好受益联储转向和经济复苏的新经济消费成长。具体行业配置，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。

信号之一：主要城市首轮疫情冲击已过，进入消费复苏阶段。本周地铁运量回暖趋势更加明显，从底部50%恢复至80%以上；跨城方面，公路、铁路、港口、快递运量也均触底企稳，货运客运普遍有所恢复。公司招聘、院线、餐饮、酒店等也均有不同程度的修复，商业贸易招聘修复至去年同期的35%，全国票房周环比提高3.2%，高端酒店RevPar周环比提升28%。综合来看，主要城市的首轮疫情冲击已过，各消费细分行业回归正轨开启复苏，消费复苏行情值得把握。

信号之二：房地产需求政策再加码，2023年首周30大城市地产销售面积创5年新高。1月5日住建部部长提出加大首套房支持力度，降低首付比、首套利率；二套房支持以新换旧、以小换大，各地放开“带押过户”。此外，央行提出“首套房利率动态调整机制”，商品房价格连续3个月下降的可下调或取消房贷利率下限。去年四季度至今，房地产全面展开刺激，受疫情压制的需求在年初已经有所体现，首周30大城市成交453万平米，是近5年以来新高，数据验证进一步推升经济复苏预期，地产、银行、家电、建材等表现亮眼且有望延续。

信号之三：美国就业全面降温，联储转向的预期交易进一步提前。周五美国服务业PMI从56.5%降至49.6%，2020年5月以来首次跌落荣枯线；12月新增非农22.3万人（前值26.3万人），创2020年12月以来新低；时薪环比增长0.3%，明显降温。

美国此前顽固的通胀和就业出现显著收缩（其中有部分暴风雪影响），推动市场提前交易联储转向，纳斯达克单日暴涨2.6%、10年美债利率单日下跌15Bp至3.57%，黄金上涨1.6%、美元指数跌至104。从加息预期来看，加息终点停留在5%的概率增加，2、3月大概率分别加息25Bp，随后结束加息。若3月是联储最后一次加息，全球市场、尤其是新兴市场（A股港股）可能迎来提前的大幅躁动，值得重视。

行业层面，大消费+大金融，看好上证50。1）大消费2条线索：一是市值还未修复的困境行业，A股如影视院线，港股如零售博彩食品。二是市值修复慢于营收修复的行业，A股如鞋帽钟表、公路快递、超市食品药店，港股如纺织食品。2）大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链建议关注:A）有望实现双击：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构重视度高；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年ToB端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。

公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。

风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。