公司动态

公司近况

贵州茅台公布2022年生产经营情况公告：2022年预计实现营业总收入1272亿元左右，同比+16.20%左右；预计实现归母净利润626亿元左右，同比+19.33%左右。其中，4Q22预计实现营业总收入374亿元左右，同比+15%左右；预计实现归母净利润182亿元左右，同比+20%左右。4Q22净利润略超市场预期，主要系产品结构提升略超预期。

评论

4Q22净利润略超预期，产品结构提升。2022年茅台酒预计实现营业收入1077亿元左右，同比+15.23%左右，系列酒预计实现营业收入157亿元左右，同比+24.65%左右；其中，4Q22茅台酒预计实现营业收入333亿元左右，同比+16.95%左右，系列酒预计实现营业收入32亿元左右，同比+3.42%左右。4Q茅台酒增速远高于系列酒，我们认为主要系四季度部分地区补发中秋茅台酒配额，同时精品等非标酒发货量加大，我们认为系列酒增速放缓主要系系列酒部分产品停产，以及市场需求一般发货放缓所致。

茅台酒产能平稳略增，扩产稳步推进。2022年公司生产茅台酒基酒5.68万吨左右，同比+0.58%左右。2022年系列酒基酒3.50万吨左右，同比+23.90%左右。我们判断明年飞天将以稳价为主，量增仍然有限，我们预计主要将通过非标产品贡献增长。中期看，随1.98万吨茅台酒扩产项目逐步推进和产能逐步释放，飞天量增仍有空间。

盈利预测与估值

我们基本维持公司2022-23年盈利预测626/732亿元不变，现价对应2022-23年34.5x/29.5xP/E，维持跑赢行业评级和2486元目标价，对应50倍2022年市盈率和43倍2023年市盈率，较当前股价有44.6%的上行空间。

风险

宏观经济恢复慢于预期，疫情反复影响需求。