报告摘要：

引言：党的二十大报告提出“中国式现代化”重大判断，强调“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，资本市场重要性提升，科创板逐渐成为资本市场迈向“中国式现代化”的关键一环，契合二十大、中央经济工作会议和扩大内需战略规划的战略导向。

路径之一：科创属性串联“科技-产业-金融”循环。科创板坚持坚守“硬科技”定位，契合二十大“科技自立自强”“国家安全”、中央经济工作会议“战略性新兴产业培育壮大”、“科技－产业－金融”良性循环、扩内需“高质量供给引领和创造新需求”的战略导向。其科创属性体现在：第一，科创板汇聚了新一代信息技术、生物、高端装备制造等战略性新兴产业；第二，科创板企业的研发投入、研发人员数量领先市场；第三，科创板中专精特新企业数量占比高。

路径之二：改革“试验田”推动市场功能完善。针对科创属性制度改革，从“试验田”成为“示范田”，契合二十大报告的“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。具体地，第一，一级市场融资端科创板率先试点注册制放宽准入门槛；第二，二级市场投资端科创板引入做市商机制强化市场流动性，包括做市交易业务、做市借券业务。

路径之三：构建科创“中国特色估值体系”。二十大报告指引下科创资产重估，“探索建立具有中国特色的估值体系”。具体地，第一，根据不同的生命周期、行业特征来适配不同的估值方法；第二，科创估值中纳入新因子，如研发/产业政策/股权投资估值因子。

路径之四：直接融资反哺“卡脖子”战略科技。二十大报告强调“科技自立自强”、扩内需也提及“以国家战略性需求为导向”强化“战略科技力量”。具体地，第一，科创板为“卡脖子”战略科技领域提供了直接融资渠道；第二，科创板部分企业在“卡脖子”技术领域已有所突破。

路径之五：孵化新技术应用引领产业迭代。二十大报告提出全球面临“新一轮科技革命和产业变革”，中央经济工作会议强调加快“新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算”等前沿基础应用。科创板企业中已经涌现一批前沿科技代表性企业。

路径之六：提升国央企核心竞争力。二十大报告提出“国有企业做强做优做大”、中央经济工作会议强调“提高国企核心竞争力”。科创板央企主要分布在轨交设备、半导体和军工电子行业，其研发投入高、市值管理能力强。

核心假设风险：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。