招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1。此次会议通稿中的五个要点。要点一：关注顶层设计的天平摆动;要点二：

财政要加力，货币要有力；要点三：消费处于扩内需的优先位置；要点四：稳地产成为防风险的重中之重；要点五：信心比黄金更珍贵。明年的经济增长目标定在多少合适？“5%左右”或“5%以上”兼具会议政策空间内的可行性和发展作为第一要务的激励性。我们提示三个细节：1）疫情的短期冲击主要落在年底，为明年恢复增长奠定了低基数；2）明年外需拖累将达到1个百分点，5%将由内需复苏主导；3）复苏进程不会止于5%，可以期待跨越明年、延续到后年。

2、我们判断，央行将继续坚持总量与结构双向发力的策略，降息与结构性工具可能成为下一步政策宽松的主要抓手。降息条件已经成熟。经验表明，降息对于提振信心、扩大内需具有重要作用。相比2015年，此次经济下行期间降息力度明显偏弱，利率下调留有空间；在坚持不大水漫灌原则下，降息或是最优选择。此外，明年美联储加息节奏的缓和与中美利差“倒挂”约束的改善，也将为降息营造有利环境。结构性政策工具的大力使用，或将是中国版QE的主要方式。因兼具“降低成本+风险分担”的双重职能，结构性政策工具可有效打通货币政策传导堵点，起到精准支持实体经济的“宽信用”功能。预计未来五年，结构性政策工具将大力发展，常态化、透明化与便利化程度将明显提升，逐渐成为货币供给的重要渠道。

策略组。

1、政策有望支持经济改善和企业盈利逐季回升，带动A股演绎“结构牛”。

1）2022年中央经济工作会议通稿发布，整体定调方面，中央对经济转弱和外部环境严峻有了更加明确预期；目标方面，实现质的有效提升和量的合理增长，保持经济运行在合理区间；方针方面：提出大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作；财政和货币政策定调强调有力和精准，大力提振市场信心、着力扩大国内需求成为重中之重。2）11月由于外需回落内需尚待加码，经济数据整体较为疲软，基建投资为稳增长持续发力点，制造业投资力度已经超过疫前，地产投资拖累仍有待收敛；消费出口均不及预期。3）当前市场进入稳增长扩内需和对明年经济预期改善的窗口期，在政策指引和经济复苏预期的推动下A股有望重回上行，有限的弹性下更可能演绎“结构牛”。

结构上短期内经济复苏预期相关代表指数上证50和银房家有望继续表现；经济修复预期交易充分后，以新时代五朵金花为代表的新兴产业方向将逐渐占优。

2、从中长期角度，我们当前建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及元宇宙、智能制造、云计算、自主可控等产业趋势。

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