年关将近，金融白领史女士打开基金账户试探性地看了一眼：截至12月24日今年整体亏损15%，浮亏金额约6.5万元。她给记者展示的账户信息显示，账户里5只非货基金全部飘绿，净值最大跌幅接近30%。“我一年工资20万，基金就亏了三分之一，真是你不理财，财不离你!”史女士用自嘲的口吻对记者说。

这并非个例，但更具有普遍性的，是史女士“allin”的投资方式。她这些基金是在今年之前“百亿爆款基金”盛行时，一次性买进的。记者问她为何不试试定投，她直言基金定投收益率比较低，不符合她对基金收益率的高要求。

但基于真实数据的定投演绎却显示，基金收益率在三年内就能接近140%，但为何少有基民能从中获得正反馈?“走极端”是主要原因。因对基金定投缺乏全面理解，基民持有时间过短，过早离场与行情失之交臂;另外就是对定投的理解有偏差，认为只要买入基金长期持有就高枕无忧了。

定投28个月收益可超100%

“我没有试过定投。”史女士对记者直言，“我自认为对基金有一定了解，对金融市场的实时变化也持续关注，总觉得可以在行情低位时及时补仓;另外我个人对基金收益的要求较高，过去看过一些文章和数据，基金定投收益率给我的印象是比较低的。”

定投收益率真实情况是怎样的?为此，华夏基金近日以中证全A指数为测算标的，呈现了从2012年12月1日开始每月定投1000元，截至2022年12月1日的十年收益情况：

具体看，在定投开始的前19个月时间里，定投收益率几乎都在10%以下徘徊，甚至有很多时间都在亏损。但从定投的第20个月开始，收益直线上升;到定投的第27个月(2015年3月3日)收益已经接近50%;定投第31个月(2015年6月3日)收益接近140%。这意味着，当熬过了一开始震荡波动甚至是浮亏的阶段，就有可能迎来赚取超额收益的机会。

“定投的长期，通常是指3年到5年或更长时间，把资金分散开在不同的时间买入，虽然短期可能有波动，但长期来看获得的是一段期间的平均成本。”创金合信量化发现基金经理李添峰对记者表示，定投对基民而言是一种比较舒服的方式，既摊薄了成本，避免“allin”可能会面临的套牢风险，也不需要每天跟踪市场行情，把时间花在看盘上。

管不住手

会错失“微笑曲线”后半段

既然定投是有效的投资方式，为何基民很少从定投中获得正向反馈呢?答案在于“管不住手”。

银华基金表示，短期持有是基民亏钱的重要因素之一，过早离场常常会导致投资者与持续发展的市场行情失之交臂。银华基金引用Wind数据测算，以2004年1月1日至2021年12月31日期间的偏股混合型基金指数为例，通过任意时间买入并持有任意天数所获得的正收益概率来看，正收益概率70%，需要598天;而持有三年以上，正收益概率为80%;持有将近五年，则正收益概率高达90%。

另外，记者从创金合信基金处获取的数据显示，截至2022年12月15日，创金合信基金2022年新客户定投户的累计收益率比非定投客户高近5个百分点。

创金合信基金认为，在市场波动较大的环境中，定投是一种较为有效的基金投资策略。基民之所以缺少定投正向反馈，还因为在选择定投时间上存在追涨杀跌特质。“从历史数据来看，往往市场好的时候定投投资者人数更多，而通常在震荡市这一更适合投资者进行定投的时间点，投资者的投资热情降低。”史女士则感慨到：“今年股债双杀，对基金投资的信心不足，暂时不想再增加投资了。整体行情导致对基金投资关注度降低了，所以也没投入精力挑选基金经理。”

华夏基金表示，如果市场在一段时间内呈现先跌后涨的走势，定投一开始往往难以获得好收益，但与此同时基民也获得了摊薄成本的好机会，因为定投“微笑曲线”的前半段本身就是一个下沉积累的过程;随着市场进入上涨阶段，定投也开始厚积薄发，进入“微笑曲线”的后半段。

折腾一通才发现“大道至简”

在了解基金定投真实情况后，基民该以何种方式定投?

为此，华夏基金的基金经理许利明以近十年(2013年1月至2022年12月)为时间周期，对以下四种定投方式进行投资测算：一是不择时，按月定投，每月10日定额投入1000元买入偏股混合型基金指数;二是适度择时，下跌时投入;三是积极择时，只要市场涨就不投，只有跌了才投入：四是趋势择时，只有市场涨了才投，市场跌了就不投，类似于“追涨杀跌”。

许利明发现，从收益率角度看，上述四种方式并没有明显差异，但从操作可行性上看，方案一是最好的，且收益率和波动率没有太大的损失。其他方案则存在操作困难，比如方案二，困难在于判断市场何时为高，何时为低;方案三，相比于躲过市场大跌，错过市场上涨会是更大的损失。

也就是说，后三种定投行为的有效实施，需要基民具备相当的择时和市场预判能力。但现实中大多数基民并不具备专业投资能力和信息优势。相反，多数基民的过度自信往往带来了亏损，折腾一通才发现“大道至简”。

比如李添峰针对趋势交易这一方式说到，这类操作的基民往往不会在基金下跌时候买入，会在较为确定性的上涨趋势出来后才会买，但趋势出来后能持续多久，这是不确定的