核心观点

1.当前收入预期处于较低水平，本轮或更应关注各类消费政策对中等收入群体消费意愿的刺激。根据历史经验，多数消费券核销率在70%-100%之间，消费券对当地消费数据的拉动作用可以达到7-10倍的水平。

2.2022年6月至今，国内的消费券发行强度较高，并且一线城市发力明显；经济相对发达的省份，消费券发行力度更大，8、9、10是集中发力月份。

3.近期观点：（1）大势研判：短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格判断：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。（3）行业配置：结构上，短期地产、家电、信创。若为明年布局，可左侧关注传统经济相关领域的核心资产，以及持续重点关注信创、医药、军工。

周度交流：如何看待“消费券”刺激？

流动性+信用框架：（1）10月社融数据来看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅回落，剩余流动性维持环比不变。（2）在年底较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。

市场风格：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。

我们的总结：（1）短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格上，年底稳增长预期强化，风格略偏价值。

本周讨论：本周，我们结合宏观、各类论文以及本地宝消费券数据，浅析消费券对消费的影响以及6月以来消费券的状态，供投资者参考。

如何看待“消费券”刺激？：1）当前收入预期处于较低水平，储蓄率水平较高，因而或应先关注从储蓄向消费转化的过程。相应而言，本轮或更应关注各类消费政策对中等收入群体消费意愿的刺激；2）整体而言，大多数较为实用的消费券核销率在70%-100%，对于拉动效应而言，消费券对当地消费数据的拉动作用可以达到7-10倍的水平。对于消费内部的结构而言，消费券对场景性消费刺激更为明显；3）2022年6月至今，国内的消费券发行强度较高，并且一线城市发力明显。一线城市的消费券发放力度较大，整体金额超过40亿元；与此相对，2020年上半年全国发行消费券不及60亿元；今年8、9、10月份是消费券发放力度较大的月份，经济相对发达的省份，消费券发行力度更大。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。