在投资圈，活跃着一群女性基金经理的身影，圆信永丰基金副总经理兼首席投资官范妍正是其中颇有代表性的一位。
范妍本科、研究生均在复旦大学学习，本科专业为财务管理、研究生则学习金融工程。2008年，范妍来到兴业证券研究所担任行业与公司研究员，2009年转到安信证券研究所担任策略分析师，2013年下半年加入工银瑞信，担任研究部高级策略研究员，2014年3月加盟圆信永丰基金，历任权益投资部基金经理助理、副总监、总监，现任公司副总经理兼首席投资官。券商策略分析师出身的范妍，尤其善于洞悉市场宏观情况变化，擅长针对市场环境变化，自上而下做行业轮动，并获得了长期相对优异的投资业绩。
证券时报记者日前专访了范妍，她性格朴实开朗、对其投资体会与心路历程知无不言，她坦陈自己的投资框架来源于早期在安信证券做策略分析师的时期，在策略研究领域胜率较高。在她看来，投资的本质是概率，因此，她始终记得一位前辈的告诫：宁要相对模糊的正确，不要看似精确的错误。
要“模糊的正确”
不要“精确的错误”
证券时报记者：请介绍一下你的投资框架。
范妍：这个框架很庞大、很复杂，简单来说，主要是股票、债券、大宗商品、房地产等四类资产的配置，它们是联动的，受外界因素的影响也一致。我们会根据所处的大环境，找准这四类资产的位置，比较各自的吸引力。比如，如果大宗商品上涨，就要担心通胀压力会不会较大，货币政策会不会收紧，债券可能会走熊，对股市中跟量相关的行业以及跟价格相关的行业也有不同的影响。再比如，在一些比较极端环境下，像上世纪70年代的美国，无论需求怎么下降，供给都收缩得更厉害，供给成为硬约束，不受需求扰动，这时通胀很高，股市的估值出现大幅下降，当时美国股市的估值大概是10倍左右。还有2013年，地产刚刚崛起，资金回报率高达7-8个百分点，吸引了大量资金，虽然当年企业的盈利增速超过40%，但上证指数只涨了10%，因为资金流向了更有吸引力的房地产市场。这是框架的第一层，如果有一类资产看错，其他的也会看错。
第二层是怎样才能看得正确?我们用四纵四横来度量，四个纵向是：供、求、量、价，其中需求包含库存周期的需求;四个横向是：宏观数据、中观行业数据、微观上市公司调研数据以及可以相互验证的财务数据、海外相同行业的工业生产情况。顺序是上面一层服务下面一层，越往下重要性越高。但更重要的是需要交叉验证、环环相扣。如果情况跟我们想象的不一致，出现某种偏离，我们会一层一层去检查，找出具体哪块出问题，然后再修正。这个框架体系运行下来，大概接近七成的胜率，具体到行业和公司，胜率会低于策略研究。
证券时报记者：如果只有六成胜率，你如何控制风险，提高收益率?
范妍：我的行业配置比较均衡，因为在可能不到六成胜率的情况下，如果把30%-50%的仓位投到一个行业，那就是赌了。我的个股持仓也比较分散，一只股票如果配到10个点，万一看错了怎么办?很多时候，公司的经营状况，会受到我们所没有认识到的因素的影响。还是那句话，我们要寻找相对模糊的正确，不要精确的错误。
紧抓主要矛盾和关键词
证券时报记者：你2015年10月开始管理基金，2016年就做到了同类基金领先，请讲讲当时的情况。
范妍：我管的是一只全行业基金，正好用上了我做策略分析时的积累。在2015年四季度，我们清晰地看到：房子、汽车都卖得超预期，而库存是衡量供需的体温计，当时库存下降的速度比较快，说明需求的增长开始超过供给。2016年一季度，有海外宏观分析师说，中国需求走弱，企业的现金流也不好，所以原油价格跌到30美元。但我们进一步研究后发现，国内企业收缩投资，现金流已经连续多季度改善，企业存款增加，那是供给小于需求的开始。于是，我增配了一些价格相关的行业，获得了较好的收益。2016年相对排名还不错，可能是运气比较好，这一年正好是我擅长的风格，另外我管的是新基金，2016年初市场跌幅比较大的那一段，基金处于建仓期，仓位没有很高。
证券时报记者：2020年开始，你的业绩排名又回到较前的位置，讲讲具体怎么做到的?
范妍：2019年四季度，由于没有看到需求的三驾马车有很好的改善，因此配置了较多和经济相关度不高的板块，如医药、教育、环保、军工等行业。没想到2020年初新冠肺炎疫情暴发，医药股大涨，当估值上升到较高水平，我就减持了医药股，增加了新能源的配置。因为，我自认为对盈利预期的判断没有那么准确，如果股价快速实现我对公司两年的预期，我就会卖出。我一定程度上是相对保守的，不相信自己能看清公司未来5年、10年后的盈利预期。因为疫情，上半年大家都比较悲观，4月份的时候还在讨论会不会出现大萧条，没想到7、8月份，价格就控制不住地往上涨，跟我的预期完全不一样，我开始调整仓位，增配了一些周期股的仓位，下半年周期股大涨，我的组合也获得了较好的收益。
证券时报记者：做策略投资的特点是什么?
范妍：做策略投资需要每年做一些大的判断，抓主要矛盾，抓得对就行，比如2016年关键词是大宗商
