核心观点：

11月份回顾：钢材需求较弱，长材、板材均价均明显下跌，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别下降、回升、回升。根据Wind数据，11月份，申万钢铁板块指数累计涨10.95%，申万31个行业中排第12，跑赢沪深300指数1.14PCT。申万钢铁板块PE、PB估值均上升，22年11月30日钢铁行业PE_TTM、PB_LF各为17.27、1.03倍，分别处2016年以来72%、27%分位。

12月份展望：供需相对稳定，钢价震荡，盈利有望回升。（1）供给：

考虑需求相对稳定，行业整体盈利偏弱，预计22M12粗钢产量环比相对稳定，关注秋冬环保限产政策和冬储进展。（2）需求：预计“稳经济”重要性提升，22M12钢需保持相对稳定。（3）原材料：预计12月份进口铁矿石、焦炭价格分别偏弱、稳中偏强。预计22M12钢需相对稳定，供给相对稳定，成本支撑较弱，预计钢价震荡，盈利环比有望改善，助推板块估值修复。建议关注“稳经济”与限产政策，关注环保绩效好、品种优势突出且结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、首钢股份等。

展望2022Q4：预计22Q4钢材供需紧平衡，铁矿石、焦炭、废钢价格分别偏弱、稳中偏强、偏弱，成本支撑减弱，钢价震荡，钢材吨钢毛利环比有望改善，盈利修复有望带来板块的估值继续修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、首钢股份等。预计22Q4特钢公司整体盈利同环比改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢等。

基本面分析：11月钢材供需较弱，预计12月供需相对稳定。根据Wind和Mysteel数据，（1）供给：估测11月粗钢日均产量环比下降，预计12月日均粗钢产量环比相对稳定。（2）需求：估测10-11月钢材需求偏弱，预计12月钢需相对稳定。（3）库存：11月份长材、板材库存环比均明显下降，预计12月钢材库存相对稳定。（4）成本：预计12月份进口铁矿石、焦炭价格分别偏弱、稳中偏强。（5）钢价：11月长材、板材均价均明显下跌，预计12月钢价震荡。（6）盈利：11月螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别下降31%、上升26%、上升42%，预计12月钢材盈利环比有望改善。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；环保限产超预期；疫情扰动超预期。