基于DDM模型的大势研判：2023年A股走势朝乐观方向演绎盈利角度：当政策回暖与股市下行“相遇”时，往往是股市筑底回升的起点，通过模型的定量测算，2022Q4~2023Q3期间A股盈利增速大概率企稳回升。

流动性角度：国内短端利率趋势性收紧，但今年制约A股的海外流动性因素预计在2023年有所缓解。

风险情绪角度：A股风险偏好触及历史下边界，在疫情影响逐步退潮、海外加息逐渐减速甚至转向的组合下有望开启投资情绪回暖。综合三者来看，我们对2023年A股市场整体走向较为乐观。

把握结构性机会：高端制造业将是未来的逻辑主线2009年以来的A股逻辑主线可以划分三阶段：第一阶段从2009年到2014年，投资驱动板块表现优于大势；第二阶段从2015年到2019年，大消费板块领跑；第三阶段是2020年以来，A股的逻辑主线向以电力设备、国防军工、机械设备为首的高端制造业切换，重要会议提出“实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”。高端制造业受益于政策红利催化，成为未来几年投资布局主线。从疫情退潮阶段全球各市场股市经验中可以发现，各市场在行业轮动上并没有统一经验遵循，但新兴产业凭借盈利稳定、资本开支空间大的特点，具备实现穿越周期的先行优势。

行业配置：基于高质量发展三维评分体系

我们搭建了A股行业高质量发展的评分体系，从高质量可持续、高质量创新和高质量运行三个方面对上市公司予以评估。三维评分体系综合测算下，医药生物、计算机、国防军工、基础化工等行业更符合高质量发展的内涵。从行业发展趋势看，医药生物、计算机、国防军工、电子、通信等高评分行业处在“卡脖子”关键领域。此外，能源清洁化的目标下，部分上游行业从成本效应转为盈利效应；技术革新迭代和消费场景扩展升级下的美护行业近年来评分也有上行。

主题投资：高质量发展下的A股投资路径选择

高质量发展下的主题投资机遇主要集中在安全观视角下的“卡脖子”领域国产替代、数字经济和专精特新三条主线上。国家安全能力建设新要求驱动下，基于总体国家安全观的五位一体安全体系衍生出全新产业传导和赛道受益逻辑。"卡脖子”细分技术领域集中在8大新兴产业，包括计算机、半导体、电池电源、先进复合材料、高端机械制造、机器人、医药、航空航天。伴随产业政策持续发力，上述领域的国产化率有望提升。数字经济政策持续颁布，产业数字化转型已成阶段性共识，数据资产化存在较强发展潜力，可在技术渗透+产业渗透两条线索下寻觅优质赛道，目前我国专精特新企业聚焦十大重点产业，新材料占比始终领先，信息技术“小巨人”愈发受重视。

风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、疫情反复对经济的影响、美欧推行逆全球化对供应链和产业链的压力等。