结合最新交易情绪跟踪，内外流动性释放暖意，中国特色估值体系引领价值修复。近期美联储信号偏鸽且国内再度降准，资金利率普遍下行，外资延续流入，基金新发温和向上。市场情绪层面，多地疫情反复，情绪阶段性承压，股民情绪、杠杆情绪均有所回落，前期强势股有所转弱。结构层面，中国特色估值体系引领中字头估值修复，叠加地产托底政策信号强化，银行地产链热度继续抬升，其中基建、电池化学品、电信运营商等成交占比回升居前，而证券、IT服务、数字芯片设计等成交占比回落居多。

1、交易结构跟踪

1）涨跌分化水平：上周日均涨跌幅中枢有所回落，二八分化有所回落。截至11月25日，近5日涨跌中枢有所回落，近5日、20日、60日个股日均涨跌幅中位数分别为-0.47%、0.14%和-0.06%。上周二八收益分化有所回落，降至19.98%，二八成交分化程度有所回升，升至18。

2）交易集中度：上周个股交易集中度有所回落。前1%、前5%和前10%个股成交占比分别环比变动-0.69%、-0.91%和-1.12%。所处历史分位数分别达到47.70%、48.80%和49.20%。上周行业交易集中度整体有所回升。其中前1%、前5%和前10%行业成交占比分别环比变动0.61%、0.31%和0.03%。所处历史分位数分别达到27.10%、37.40%和34.60%。

3）交易分化水平：上周个股交易分化水平有所回落。其中前1%、前5%和前10%个股交易分化系数分别环比变动-3.33%、-3.02%和-1.88%。所处历史分位数分别达到53.70%、35.50%和40.90%。上周行业交易分化水平整体回落。其中前1%、前5%和前10%行业交易分化系数分别环比变动-10.99%、-3.35%和-3.04%。所处历史分位数分别达到38.80%、45.40%和46.40%。

2、市场情绪跟踪

上周市场情绪变动：1）股民情绪指标环比回落，A股股民情绪指标（IISI）回落至-0.68。2）全A涨跌停比值10日均线回落至4.34，全A换手率回落至5.50%。3）VIX指数环比回落2.62，回落至20.50。4）全A新高个股数目环比回落、新低个股数目环比回落。其中60日新高个股数量10日均线回落至212，60日新低个股数量10日均线回落至35；同时历史新高个股数量10日均线回升至9，历史新低个股数量10日均线回升至1。5）趋势占优个股数目回落。其中60日均线以上个股数目占比环比回落至53.02%，近1月创历史新高个股数目回落至90。6）全A市场MACD强势股占比回落至27.35%，弱势股占比回落至14.71%。7）全A杠杆资金情绪回落至47.48%。8）外资交易盘净流入MA30回落至2.78亿元。

3、宏微观流动性跟踪

1）货币松紧：上周货币净回笼3780亿元，短期利率回升，各期Shibor环比回落，国债利率小幅回落，各期信用利差环比收窄，人民币小幅贬值。

2）资金供给：上周偏股基金新发规模约70.04亿元，ETF份额环比增加10.19亿份，北上资金净流入74.48亿元，融资余额环比减少4.64亿元。

3）资金需求：上周IPO新增4家，首发融资规模48.48亿元，产业资本减持规模约56.78亿元，定增项目新增1项。此外，本周解禁压力回升，解禁规模约1211.7亿元。

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。