核心观点：

扎根光伏+半导体晶硅配套服务产业，享受硅片客户成长红利。公司深耕晶硅配套产业十一载，以石英坩埚为主线，硅材料清洗、切削液处理为两翼，享受硅片扩产红利实现业绩高增，19-21年营收5.74/5.60/8.48亿元，CAGR达21.60%，归母净利0.59/0.85/1.33亿元，CAGR达50.94%，未来将依托在光伏领域经验开拓半导体领域，打造利润增长点。

石英坩埚供不应求，锁定稀缺海外砂+客户粘性+制造降本迎接高景气。

随着硅料放量打开硅片开工率限制，石英坩埚将成为光伏下一供应紧张环节之一，价格呈上涨趋势，我们预计23年全球光伏新增装机达350GW，同比+40%，考虑硅片大尺寸及N型技术趋势，预计石英坩埚需求76万只，若按单价1.2万元计算，市场规模91亿元，同比+94%。

高纯石英砂作为坩埚核心原材料，占成本比重达70%，内层砂品质直接影响拉晶及其使用寿命，仍以进口砂为主；我们预计23年高纯石英砂供给9.1万吨，其中进口砂仅有2.6万吨，若按35%使用比例，仍存在0.2万吨需求缺口；由于石英坩埚占硅片成本仅1.8%，客户对价格敏感度较低，更看重品质及供应稳定性；公司长期与TCL中环合作，并积极拓展新客户，与尤尼明等海外供应商签订长单锁定进口砂，具备传导成本能力，同时利用大型化及设计能力实现降本；目前石英坩埚产能约9.22万只，上市募投加快扩产，享受价格景气超预期带来的业绩弹性。

配套服务深度绑定客户，乘自动化转型之势降本增效。公司租赁TCL中环园区内部场地，提供一对一硅料清洗和切削液处理服务，高客户粘性构筑进入壁垒，同时加强自动化改造，19-21年自动化设备28/34/47台，人均产量105/124/128吨，降本提效提升盈利能力。

盈利预测和投资建议。预计22-24年归母净利2.41/4.49/6.73亿元，给23年32倍PE，合理价值104.50元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:客户高度集中风险，产业链价格大幅变动，政策变化风险等。